高增长、高弹性与低估值兼备，应重视投资机会

（以下内容从华安证券《高增长、高弹性与低估值兼备，应重视投资机会》研报附件原文摘录）
盛航股份(001205)
主要观点：
行业格局加速优化，需求景气度已低位运行较长时间，静待边际改善。行业格局正处加速优化阶段，推动强者恒强。 供给端， 新增运力向头部企业集中，且龙头加速收并购。 2019-2022 年，获批运力数量排名前 4的企业，占行业获批运力的 67.6%； 兴通 2023 年 3 月实现对中船万邦（中腰部玩家）并表，盛航 2023 年 6 月起收购 6 艘船舶。需求端， 下游客户格局改善， 客户对供应链的稳定性要求与头部运力企业的能力更匹配。以 PX 所在的化纤产业链为例， CR3 从 14.6%提升至 48.7%。2023 年以来整体需求偏弱， 当前已处需求景气度相对底部区间较长时间。运价方面， 2,000DWT、 3,000DWT 和 5,000DWT 三种船型的运价持续走低。 PX 和乙二醇等关键品类开工率和库存数同样持续低迷。 我们判断， 上述指标后续边际改善的概率较大。
综合能力居行业前列，业绩呈现显著的顺周期和高弹性特征。
合规管理和客户拓展能力居行业前列，推动公司进入运力扩张成本相对低和航线结构相对优的正向循环。
公司中型船舶运力占比约 79%， 程租收入占比约 82.7%。 由于中型船舶需求适配性强，程租单位载重吨毛利更高， 导致公司业绩与景气度关联度较高，业绩呈显著的顺周期和高弹性特征。
投资建议：高增长、高弹性和低估值，具备很高的投资性价比。
当前处“两高一低”阶段，即高成长、高弹性和低估值，具备很高的投资性价比。我们测算 2023 年至 2025 年，收入规模为 12.3 亿元、 15.8亿元和 18.7 亿元， 同比增长 41.5%、 29.0%和 18.1%； 归母净利润为2.1 亿元、 3.3 亿元和 4.2 亿元， 同比增长 23.8%、 55.9%和 27.7%。当前市值对应估值为 17.7x、 11.3x 和 8.9x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
油价及人工成本上涨；消费复苏不及预期；运营能力提升不及预期；监管政策变化；运输安全风险

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