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光伏龙头经营稳健,新技术打造差异化竞争

来源:山西证券 作者:肖索,贾惠淋 2023-05-05 14:26:00
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(以下内容从山西证券《光伏龙头经营稳健,新技术打造差异化竞争》研报附件原文摘录)
隆基绿能(601012)
事件描述
公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入1289.98亿元,同比增长60.03%,实现归母净利润148.12亿元,同比增长63.02%;其中Q4单季实现营业收入419.63亿元,同比增长71.97%,实现归母净利润38.36亿元,同比增长150.71%;2023年Q1公司实现营业收入283.19亿元,同比增长52.35%,实现归母净利润36.37亿元,同比增长36.55%,业绩符合预期。
事件点评
营收稳健增长,2023年收入目标1600亿。2022年公司硅片及硅棒业务实现营收382.0亿元(YOY+124.3%),毛利率17.6%(YOY-9.9pct);组件及电池业务实现营收848.5亿元(YOY+45.2%),毛利率13.65%(YOY-3.4pct);盈利能力主要受硅料价格维持高位及美洲地区贸易政策的影响。电站建设及服务业务实现营收26.4亿元(YOY+63.3%),毛利率10.45%(YOY-7.3pct);受托加工业务实现营收7.6亿元(YOY-56.9%),毛利率19.15%(YOY+4.2pct);电力业务实现营收5.5亿元(YOY-1.4%),毛利率61.7%(YOY-0.4pct)。
硅片组件出货稳步提升,行业龙头地位稳固。公司2022年实现单晶硅片出货85.1GW(YOY+21.5%),其中外销42.52GW(YOY+25.3%);实现单晶组件出货量46.8GW(YOY+21.4%),其中外销46.1GW(YOY+23.7%),组件产品连续三年出货量和市占率位居全球首位。2023年Q1,公司硅片出货量23.8GW,(YOY+29.7%)。电池组件出货量12.6GW(YOY+78.5%),持续提升。
一体化产能规模持续扩张,有望迎来量利齐升。随着西咸乐叶年产29GW高效单晶电池项目、宁夏电池5GW(二期)项目、古晋电池和拉晶项目等顺利投产,截至2022年底,公司硅片/电池/组件产能已经分别达到了133/50/85GW。据公司公告,至2023年底,公司计划硅片/电池/组件产能分别达到190/110/130GW;对应含自用的硅片出货目标为130GW,电池、组件出货目标为85GW。此外,在硅料价格回落,及公司石英砂保供能力较强的背景下,预计2023年公司产品出货有望量利双升。
重视研发投入,加快新技术及新业务布局。公司保持高强度的研发投入,2022年全年投入71.41亿元,在营收中占比5.54%,截至2022年底累计获得各类已授权专利2132项。目前,公司自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%,HPBC新型电池技术导入大规模商业化量产,量产转换效率超过25%。此外,公司加快推进氢能等新业务拓展,成功中标了我国首个万吨级光伏绿氢示范项目——中国石化新星新疆库车绿氢示范项目,推动绿色能源解决方案能力的不断提升。
投资建议
预计公司2023-2025年归母公司净利润187.3/235.1/291.8亿元,同比增长26.5%/25.5%/24.1%,对应EPS为2.47/3.10/3.85元,PE为14.1/11.2/9.1倍,维持“买入-A”评级。
风险提示
政策变动风险;产品及原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期;新技术推广不及预期等。





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