盈利能力大幅提升，平台化战略&海外市场打造增长动能_股票频道

（以下内容从中国银河《盈利能力大幅提升，平台化战略&海外市场打造增长动能》研报附件原文摘录）
先导智能(300450)
核心观点：
投资事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业收入139.32亿元，同比增长38.82%；实现归母净利润23.18亿元，同比增加46.25%；实现扣非净利润22.56亿元，同比增长47.21%。2023Q1公司实现收入32.74亿元，同比增长11.88%；归母净利润5.63亿元，同比增长62.64%；扣非归母净利润5.51亿元，同比增长61.63%。
新签订单再创新高，业绩延续高增。2022年锂电、储能行业快速发展，公司与海内外龙头企业深入合作，全年新签订单260亿元（不含税），再创历年新高，提供了超过300GWh的锂电产品，业绩持续高增。分产品来看，锂电业务收入99.44亿元，同比+42.96%，在收入中占比进一步提升至71.38%；智能物流系统快速发展，收入16.95亿元，同比+60.53%；光伏设备业务承压，收入4.63亿元，同比-22.76%。
规模效应显现，盈利能力持续提升。2022年公司毛利率/净利率分别为37.75%/16.63%，同比+3.69pct/0.84pct；2023Q1毛利率/净利率进一步提升至41.46%/16.68%。盈利水平的持续增长主要来自：1）公司加强管理水平和经营效率，实现降本增效，规模优势逐步兑现；2）产品毛利率大幅提高，智能物流业务、珠海泰坦等实现利润水平的修复。2022年锂电/智能物流业务毛利率同比+4.41pct/4.27pct。2022年全年，公司销售费用率为2.95%，同比+0.21pct；管理费用率5.16%，同比-0.06pct；研发投入保持较高水平，研发费用率达到9.67%。
非锂电业务快速突破，平台化战略打造竞争优势。依托在锂电、光伏、3C、智能物流、汽车、氢能、激光等多领域的平台化布局，公司在技术开发、人才引入、客户拓展等方面的优势逐渐凸显，各细分领域业务达到行业领先。1）光伏设备方面，公司发布TOPCon2.0技术为基础的光伏电池智能工厂解决方案，ETA突破26%，2023年已获得TOPCon整线订单超20GW；推出行业首款量产型0BB无主栅串焊设备，效率大于6800pcs/h；子公司光导科技TOPConSE激光掺杂设备在2023年开年获得超10GW订单。2）储能领域，继与宝丰昱能签约20GW储能整线订单后，又与宝丰集团签订充放电测试设备与20GWh国内首创全自动储能集装箱装配线合作协议。3）汽车智能领域，公司获得欧洲顶级品牌跑车新能源电池的PACK产线订单；研发扁线电机制造工艺，成功开发Hairpin三代线成型技术；并与大众签订APP550电驱产线EOL测试台架订单，成为其在该领域的首家国内供应商。4）智能物流业务，智能物流AGV与堆垛立体库系统出货量超过1000台套。公司非锂电业务快速发展，有望贡献新增长动能。
全球市场布局不断深化，充分受益海外电动化浪潮。节能减排叠加地缘政治因素，全球新能源汽车渗透率实现快速增长，2022年突破10%，松下/LG/三星/SKI等海外电池厂商扩产提速，大众/通用等车企开始自建电池厂，从全球主流电池厂商产能规划来看，预计2023-2025年海外电池产能有望新增超1TWh。公司已在欧美等地建立多个海外分子公司，与西门子、大众等全球领先品牌达成深入战略合作；同时，公司全资收购德国Ontec，成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业，逐步推进技术、人才、服务等各方面的本土化，进一步提升在全球市场的竞争力。2022年，公司先后获得ACC14GW和德国大众20GW锂电设备订单、土耳其SIRO20GWh模组PACK订单。海外汽车电动化进程不断加快，公司作为锂电设备龙头，海外业务有望持续突破。
盈利预测与投资建议：公司平台化战略布局及海外市场开拓有望持续贡献业绩增长动能，我们预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润37.01亿元、51.29亿元、65.40亿元，对应EPS为2.36、3.28、4.18元，对应PE为15倍、11倍、9倍，维持推荐评级。
风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。