多业务并驾齐驱，盈利有望迎拐点_股票频道

（以下内容从西南证券《多业务并驾齐驱，盈利有望迎拐点》研报附件原文摘录）
汇川技术(300124)
投资要点
事件： 2022年，公司实现营收 ] 230.1亿元，同比增长 28.2%；实现归母净利润43.2 亿元，同比增长 20.9%；扣非归母净利润 33.9亿元，同比增长 16.1%。此外，公司 2023Q1 实现营收 47.8 亿元，同比增长 0.1%；实现归母净利润 7.5亿元，同比增长 4.2%；扣非归母净利润 6.2 亿元，同比下降 10.4%。
盈利能力短期承压，有望受益下游复苏恢复向上。 2022年，公司毛利率为 35%，同比下滑 0.8pp。主要系新能源汽车增速快，毛利率较低（19%），以及受房地产和疫情影响，电梯业务供应链受损，电梯毛利率为 27%，同比下滑 1.4pp。公司净利率为 18.8%，同比下滑 1.7pp。费用端，公司销售/管理/财务费用率分别为 5.5%/14.4%/0.5%，同比-0.4pp/+0.2pp/+0.9pp，费用率整体管控较好。未来，国内经济形势有望回暖， OEM 相关传统市场需求有望恢复向上，驱动公司盈利回升。
通用自动化齐头并进，龙头地位进一步加强。 2022年公司通用自动化收入 114.6亿元，同比增长 27.6%，毛利率为 45.6%，同比增长 0.7pp。其中，通用变频/通用伺服/PLC&HMI/电液系统分别实现收入 43.3/49.9/13.1/4.5亿元，其中 PLC增速约 90%，一体化布局实现控制器快速增长。根据 MIR 数据， 2022 年公司通用伺服在国内市场份额进一步提升至 21.5%，大幅领先第二名西门子（ 10.4%）；低压变频器市场份额 14.9%，同比增长 2pp；小型 PLC 市场份额11.9%，同比增长 6pp。伴随工厂自动化渗透率提升及机器替人趋势不改，工控自动化产品需求有望持续维持高景气，在国产替代行业主线下，公司作为内资龙头，市场份额有望进一步提升。
电力电子积累深厚，储能 PCS 接棒快速发展。在发电、配电侧，公司累计订单3GW， 2022 年公司在国内储能中大功率 PCS 出货量排名第三，在全球排名第四。大型储能电站已与国内多家 TOP 系统集成商完成合作，为业绩后续增长提供支撑。此外，公司布局 20KW光储逆变器平台，探索海外光储市场；推出 200KW组串式储能方案，完成试机。公司利用电力电子技术同源优势发力储能 PCS，下游高景气提振公司需求，多元化布局提供新业绩增量。
盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年营收分别为 304 亿元、 373.1 亿元、 454.6 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为 17.7%/29.6%/21%。公司工控龙头优势进一步扩大，国产替代进程加快，业务多点开花，维持“持有”评级。
风险提示：外资厂商加强国内布局形成国产替代竞争加剧的风险； IGBT等原材料涨价风险；新能源汽车市场竞争加剧，导致盈利水平下降的风险