业绩短期承压，毛利率环比明显改善_股票频道

（以下内容从西南证券《业绩短期承压，毛利率环比明显改善》研报附件原文摘录）
伊之密(300415)
投资要点
事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营收 36.8 亿元（+4.2%），实现归母净利润4.1亿元（-21.4%）；其中 2022年Q4单季度实现营收8.4亿元（-3.6%），实现归母净利润 0.8 亿元（-8.9%）。
2022年下游需求较弱，公司业绩短期承压。1）2022年受下游需求疲软、原材料价格高企、行业竞争加剧等因素影响，公司业绩短期承压。分产品方面，2022年公司注塑机实现营收 26.58 亿元，同比增长 2.8%；压铸机实现营收 5.76 亿元，同比增长 0.6%；橡胶注射机实现营收 1.39 亿元，同比增长 8.9%。2）分行业方面，2022年前五大行业中，汽车实现营收 9.29亿元，同比增长 39.5%；3C 产品实现营收 4.14亿元，同比降低 25.1%；家电实现营收 3.50亿元，同比降低 17.7%；包装实现营收 3.04 亿元，同比降低 8.1%；日用品实现营收 2.60亿元，同比降低 26.2%；
毛利率 Q4环比明显提升。1）2022年公司整体毛利率 31.1%，同比下降 3.4pp。其中注塑机毛利率 30.5%，同比下降 3.4pp，其中压铸机毛利率 30.6%，同比下降 4.6pp，主要系原材料价格高企，成本增加所致。2022 年 Q4 单季度毛利率34.6%，环比 Q3明显提升 5.1pp，主要原因在于原材料价格回落。2）2022年公司期间费用率为 20.4%，同比增长 0.2pp，其中销售费用率 10.1%，同比增长0.3pp；管理费用率 5.2%，同比基本持平；研发费用率 4.9%，同比提升 0.5pp；财务费用率 0.2%，同比下降 0.6pp。3）2022 年公司整体净利率 11.5%，同比下降 3.4pp，2022 年 Q4 单季度净利率10.5%，环比 Q3 提升 0.8pp。
看好 2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。1）公司 2012-2022年注塑机营收复合增速 18%，显著高于行业 3-5%增长，并且毛利率在 30%以上，高于行业平均水平。公司注塑机市占率国内第二，未来有望进一步提升。2）公司顺应一体化压铸大趋势，2022年发布 LEAP 系列大型压铸机，对标国外高端产品。其中 9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，7000T压铸机相继获得客户订单合计 9 台，压铸机业务将贡献业绩弹性。3）2022 年注塑机与传统压铸机行业下游需求处在底部，在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始的背景下，预计 2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。
盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.80、7.46、8.97 亿元，对应 EPS 分别为 1.24、1.59、1.91 元，未来三年归母净利润将保持 30%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车、3C 等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期。