以应用驱动推动EDA全流程建设，DTCO生态布局持续完善_股票频道

（以下内容从山西证券《以应用驱动推动EDA全流程建设，DTCO生态布局持续完善》研报附件原文摘录）
概伦电子(688206)
公司概况
公司在器件建模和电路仿真两大集成电路制造和设计的关键环节掌握
具备国际市场竞争力、自主可控的EDA核心技术，能够支持7nm/5nm/3nm等先进工艺节点和FinFET、FD-SOI、GAA等各类半导体工艺路线，为台积电、三星电子、SK海力士、美光科技、联电、中芯国际等100多家全球领先的集成电路企业服务。同时公司以应用驱动为目标，以已有的先进工具为基础，联合产业链上下游和EDA合作伙伴，打造基于DTCO理念的EDA生态圈，提供EDA全流程解决方案。目前主要产品及服务包括EDA授权、半导体器件特性测试仪器及系统、一站式工程服务，2022年收入占比分别为65.5%、22.1%、11.8%。2022年公司实现营业收入2.79亿元，同比增长43.68%；实现归母净利润0.45亿元，同比56.92%；扣非归母净利润0.32亿元，同比38.34%。2022Q4单季度实现营业收入1.08亿元，同比增长56.22%，实现归母净利润0.14亿元，同比增长6.41%。
年报点评
规模效应显现，研发持续保持高增长。期间费用率2022年74.4%（2021年为80.4%），其中销售费用率22.4%（2021年23.9%），管理费用率18.5%（2021年22.4%），规模效应逐步显现。2022年研发人员总数达224人（同比增长57.75%，占总人数比例64.74%），持续招聘人才与持续产品研发背景下，研发投入占比持续提升，研发费用率50.2%（2021年41.0%）。
2022年持续推动应用驱动的EDA全流程解决方案：制造类EDA方面，提供SPICE模型/PDK/标准单元库产品，并计划于2023年推出DFM，逐步建立制造类EDA全流程解决方案；模拟设计EDA方面，基于NanoDesigner平台，为模拟/混合信号和存储器电路设计等定制类电路提供全流程解决方案，已通过测试阶段并获得战略客户的认可采购；数字设计EDA方面，提供规划与验证/时序验证/标准单元库产品，并计划通过自研及与EDA生态圈合作伙伴合作等方式，逐步打造数字电路设计类全流程解决方案；在测试仪器和系统方面，公司通过现有领先的测试仪器产品与EDA软件形成软硬件协同，向客户提供差异化和更高价值的数据驱动的EDA全流程解决方案。
DTCO生态建设稳步发展，已取得阶段性成果。2022年8月，公司正式发布NanoDesigner平台，标志着概伦电子以DTCO理念创新打造应用驱动的EDA全流程的战略取得阶段性成果。此外，2022年公司启动了业内首个基于DTCO理念的EDA生态圈，邀请产业链上下游EDA企业、IP产商、存储器公司、设计公司/IDM、晶圆代工厂、封测公司，以及产学研用协会/平台、大学/研究机构深度联动，共同打造基于DTCO理念的EDA生态，打造具备国际市场竞争力的EDA供应链；2023年3月，公司牵头建立上海临港新片区EDA创新联合体，加速DTCO方法学和生态落地。
内生增长与外延并购相结合，为布局EDA生态提供坚实基础。坚持内生增长与外延并购结合，通过股权投资、并购整合、战略合作等多种手段，完成包括数字仿真验证、逻辑综合、布局布线、OPC、TCAD、电磁场仿真等数字电路设计、模拟电路设计、晶圆制造等EDA全版图战略布局。公司先后完成了对博达微及Entasys的收购。2022年，公司直接投资了上海伴芯科技。公司参与设立的济南济晨先后投资了山东启芯、济南新语、东方晶源、上海兴橙誉达、杭州泛利科技、鸿之微等数家EDA产业链相关企业；公司参与设立的上海兴橙誉达投资了上海思尔芯；此外，公司还出资认购广州中科同芯的合伙份额，该合伙企业将直接投资持有锐立平芯股权。2023年，公司仍将加快整合并购和对外战略布局的步伐。
投资建议
预计2023-2025年，公司营业收入分别为3.97/5.55/7.49亿元，同比42.5%、40.0%、34.9%；归母净利润分别为0.53/0.73/0.98亿元，同比增长17.1%、38.7%、35.1%，对应EPS为0.12/0.17/0.23元。以2023年4月13日收盘价34.40元计算，2023-2025年PE分别为283.9X/204.6X/151.5X。首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示
晶圆厂扩产不及预期；新产品开发及DTCO生态建设不及预期；海外市场风险；无法找到潜在收购或战略投资标的及实现业务协同的风险。