直销渠道建设与海外市场开拓稳步推进，产能释放支撑业绩续兑现_股票频道

（以下内容从东兴证券《直销渠道建设与海外市场开拓稳步推进，产能释放支撑业绩续兑现》研报附件原文摘录）
华锐精密(688059)
事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入6.02亿元，同比增长23.93%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长2.20%。
全年成本和费用端有所承压，Q4业绩大幅改善。从全年来看，在国产替代的大趋势下，公司实现刀片销售9005万片，同比+9.36%；受益数控刀片新品开拓，实现片均单价6.57元，同比+12.41%；公司产品综合毛利率48.65%，同比-1.72pct，一方面受制造业景气度较低，下游客户需求较弱因素影响，导致公司产能利用率有所下降，而使单位制造费用有所上升，另一方面因整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大所致；公司销售费用率3.04%，同比+0.34pct，管理费用率5.74%，同比+0.34%，均系由于销售人员增加、薪酬及提成增加、股权激励费用增加所致；财务费用率2.13%，同比+2.19pct，系可转债利息增加所致。单从四季度经营情况来看，受益Q4旺季和景气度提升，公司实现营业收入1.99亿元，同比+58.03%，环比+76.59%，实现归母净利润0.59亿元，同比+45.17%，环比+178.40%；在收入端实现高增长的同时，公司合理把控各项费用，实现销售费用率2.37%，环比下降2.21pct，管理费用率5.33%，环比下降2.41pct，财务费用率0.03%，环比下降0.05pct。公司持续加大新产品开发投入力度，研发支出1334万元，环比增加330万元。
研发持续高投入，力拓产品应用新领域。公司22年研发费用率6.91%，同比+1.78pct，研发人员125人，同比增加34人。报告期内公司共新增5项基体材料牌号，2项PVD涂层材料以及4项PVD涂层工艺，2项CVD涂层工艺，在复杂精密成型领域亦取得较大进展。未来，公司将持续进行技术攻关，不断提高数控刀片产品的稳定性和高速切削性能，不断提升完整加工解决方案能力，大力开拓3C、模具、航空航天、汽车等领域的直销客户。
产能释放叠加海外市场逐步开拓，公司业绩将进一步增厚。公司IPO募投产能将于二季度开始达产，预计每月新增200万片产能，同时IPO和可转债募投的整体刀具和刀盘刀体产线也将于年内达产，支撑业绩持续兑现。此外，公司大力布局韩国、俄罗斯、土耳其和印度等新兴市场，22年实现海外收入2906万元，同比+55.86%，预计未来公司将凭借产品性价比优势，进一步打开海外市场，增厚公司业绩。
公司盈利预测及投资评级：考虑到公司产能加速落地，我们调整公司2023-2025年净利润分别为2.27、3.04和3.86亿元，对应EPS分别为5.16、6.91和8.78元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为30、22和17倍。基于我们对公司的聚焦、研发、渠道和品牌优势的看好，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、增材制造对减材制造的替代。