产能持续释放，谋求核心竞争力_股票频道

（以下内容从国金证券《产能持续释放，谋求核心竞争力》研报附件原文摘录）
亚钾国际(000893)
业绩简评
2023年3月31日公司披露2022年年报，2022年实现营收34.66亿元，同比增长313%；实现归母净利润20.29亿元，同比增长126%。其中，Q4实现营收10.53亿元，同比增长163%；实现归母净利润5.10亿元，同比增长179%。
经营分析
产销量大幅增长，第一期成长空间如期释放：公司2022年业绩位于业绩预告区间范围内，2022年公司生产钾肥90.91万吨，销售91.02万吨，相比于22年基础80万吨的产量要求有超额释放，四季度公司的产品生产相对稳定，基本实现了超名义产能的运行负荷，带动公司生产效率的提升。四季度受到行业价格变动影响，钾肥四季度行业价格下行较为明显，带动公司整体的盈利水平呈现一定程度的下行，四季度行业毛利率66.18%，环比三季度下降超过10个点，产品盈利受到压缩，另一方面四季度公司的管理费用受到年底季度影响有所提升，净利润率有下行。
长期项目稳步落地，提升公司成长性：公司目前第二个100万吨产能已经建成，处于调试过程，第三个100万吨产能预计将于2023年年底建成，公司产能稳步释放将带动整体的发展空间的提升。而公司目前有两个在手矿权，1个探矿权努力申请成采矿权，1个探矿权在申请，公司的资源储量相对充足，可以长期满足持续成长。伴随公司的规模提升，公司非钾业务也将获得规模化增长，提升产品附加值，进一步增加利润空间。
钾肥产品短期仍有下行压力，但成本优化更值得重视：钾肥价格在一季度经历了短时间的平稳后开始下行，短期看价格有下行压力，但预期二、三季度后，价格下行趋势将逐步趋缓。但伴随着公司的新增产能投产，经过调试整合期后，稳定运行的成本将有望获得下行，且在未来长期竞争中，是核心竞争力的保证。目前看公司在开采成本、摊销成本、人工成本等方面仍有改善的空间，将有望在长期发展过程中，形成基础的盈利空间。
盈利预测、估值与评级
考虑钾肥价格下行，预测公司2023-2025年归母净利润分别为26.46、32.26、39.32亿元，EPS分别为2.85、3.47、4.23元/股，公司股票现价对应PE估值为9.6/7.9/6.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险，限售股解禁风险，行业格局恶化风险，汇率波动风险等。