资管业务大幅增长，股东协同效应发挥可期_股票频道

（以下内容从山西证券《资管业务大幅增长，股东协同效应发挥可期》研报附件原文摘录）
国联证券(601456)
事件描述：
公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入26.23亿元，同比-11.59%，实现归母净利润7.67亿元，同比-13.66%，加权平均ROE为4.62%，较上年减少2.65pct。
投资要点：
资管业务收入占比提升，业绩表现相对优势。2022年公司营业收入及归母净利润相对行业均表现出一定优势，主要归因于公司资管业务同比大增37.91%，同时，经纪、投行、投资业务收入下降幅度小于行业，分别实现收入5.50亿元、4.77亿元和11.59亿元，同比下滑9.77%、6.39%和16.86%。
以基金投顾为基础，深化财富管理转型。公司不断深化财富管理转型，优化资产配置体系，基金投顾业务保有量保持行业前列，截止2022年末，签约规模达到68.80亿元，代销金额同比增长27.12%至581.55亿元。经纪业务收入中，交易单元席位租赁净收入同比增长74%至8181万元，代买净收入下降14%至4.26亿元，代销收入下降38%至4228万元，基本与行业同步。
资管产品结构优化，收入同比增长。2022年末公司受托管理规模为1020亿元，与2021年末基本持平，其中集合类产品占比11%，公募（含大集合）产品占比7%，专项产品占比下降8个百分点至28%。全年实现资管业务收入1.85亿元，其中，公募收入增长173%，集合收入增长35%，带动资管业务收入增长。
投资业务超越市场，股衍保持行业前列。公司权益投资保持较低仓位，抓住部分机遇，实现超越沪深300的收益率；固定收入投资丰富投资策略，发展资本中介业务，债券交易量持续增长；股衍收入排名行业第10位，场外期权和收益互换存续名义本金稳健增长，全年实现投资业务收入11.59亿元，下降16.86%，幅度远小于行业（前三季度下降47%）。
盈利预测、估值分析和投资建议：公司业绩保持相对优势，近期公司控股股东国联集团成功取得民生证券控制权，随着与股东单位外延式地协同效应发挥，看好公司未来发展潜力。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润9.89亿元、12.29亿元和14.25亿元，增长28.94%、24.23%、15.97%；PB分别为1.59/1.44/1.26，维持“增持-A”评级。
风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。