国联证券2022年报点评：外延收购提升自身实力，看好长期成长性_股票频道

（以下内容从开源证券《国联证券2022年报点评：外延收购提升自身实力，看好长期成长性》研报附件原文摘录）
国联证券(601456)
自营投资稳健，外延收购提升自身实力，看好长期成长性
2022年公司营业总收入/归母净利润为26.2/7.7亿元，同比-11.6%/-13.7%，ROE4.62%，较2021年-2.65pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.79倍，较年初+13%，净利润表现好于我们预期，主因自营业务收入好于预期。2022年公司资管业务同比+38%，自营投资收益率相对稳健。我们上调公司自营投资收益率假设，上调2023-2024年归母净利润预测至10.0/14.7亿元（调前8.7/13.2亿元），新增2025年归母净利润预测17.3亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.36/0.52/0.61元。2022年9月公司公告定增预案，拟募资不超过70亿，目前已完成一轮反馈意见回复。2023年2月公司收购中融基金75.5%股份。2023年3月公司控股股东国联集团竞拍获得民生证券30.30%股权。公司通过融资和收购提升自身综合实力，驱动泛财富管理为核心的战略持续推进，管理层具有较强执行力和创业精神，看好长期成长性。当前股价对应PB1.7/1.6/1.5倍，维持“买入”评级。
交易量下降拖累经纪业务，投行同比下降，资管业务同比高增
（1）2022年市场日均股基成交额1.02万亿，同比-10%，公司经纪业务净收入5.5亿，同比-10%，股基成交额市占率0.49%（与2021年持平），客户数158万，同比+14%，期末基金投顾业务签约总户数24.03万，AUM为68.80亿（2021年末为103亿）。（2）公司投行业务净收入4.8亿，同比-6%，IPO收入1.8亿，同比+295%，实现3单IPO，IPO承销规模24亿，同比+252%。（3）公司资管业务净收入1.9亿，同比+38%，期末资管AUM1008亿，同比-1%，集合资管AUM184亿，同比+42%。
自营投资风险中性，金融资产规模环比下降
（1）2022年公司投资收益(含公允价值变动损益，下同)11.5亿，同比-17%，自营投资收益率3.5%（2021年为5.8%），自营投资风险中性特征显现，2022年沪深300下跌22%（2021年下跌5%），中证综合债指数上涨3.3%（2021年上涨5.2%）。2022年末自营金融资产规模363亿，同比+18%。（2）公司利息净收入1.2亿，同比-44%，期末两融规模88.2亿，同比-18%，两融业务市占率0.61%，较年初-0.02pct。
风险提示：市场波动风险；财富管理业务增长不及预期，收购事项不确定性。