Q4业绩环比增长，需求回暖业绩有望持续改善

（以下内容从华安证券《Q4业绩环比增长，需求回暖业绩有望持续改善》研报附件原文摘录）
硅宝科技(300019)
主要观点：
事件描述
3 月 25 日， 硅宝科技发布 2022 年度报告， 2022 全年实现营业收入 26.94亿元，同比增长 5.43%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比下降 6.48%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比下降6.68%，实现基本每股收益0.64元/股。
地产链需求回暖， 公司业绩环比改善
全年业绩同比小幅下滑， 随地产链需求回暖，公司业绩逐步改善。 2022年全年公司实现营业收入 26.94 亿元，同比增长 5.43%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比下降 6.48%；实现扣非归母净利润 2.28 亿元，同比下降 6.68%。 2022Q4 公司实现营业收入 6.75 亿元，同比减少 22.7%，环比增长 5.91%，实现归母净利润 0.84 亿元，同比减少 20.32%，环比增长 34.02%。 2022 年房地产竣工面积同比下降 15%，公司主营业务建筑胶需求疲软， 导致 Q2-Q4 业绩同比小幅下滑， 但受 107 胶等主要原材料价格回落影响， 公司盈利能力快速修复， 环比有明显改善。 全年来看，公司作为有机硅密封胶头部企业， 在宏观环境下行的背景下灵活调整生产销售，稳定行业龙头地位，同时稳步推进募投项目建设，已于 2022 年年底形成 18 万吨/年高端有机硅产能。未来随地产复苏重振建筑胶需求叠加 107 胶等原材料价格回落，预计公司业绩有望大幅提升。
建筑胶需求复苏，工业胶快速扩容
地产修复带动建筑胶需求增长， 行业集中度提升助力公司市占率提升。存量市场方面，受益于城镇化进程推进和“城市更新计划”推动建筑用胶产品在幕墙、中空玻璃等领域的更新迭代；增量市场方面，有机硅密封胶性能优异，逐渐替代传统用胶，装配式建筑需求高增带动建筑用胶需求同步增长，预计 2025 年装配式建筑用胶将超 120 万吨，市场规模超 242亿元。 2022 年 11 月以来，地产政策向好，竣工端逐步回暖，带动下游建筑胶需求上升，疫情影响下行业出清有助于公司市占率进一步提升，同时， 公司与下游各领域龙头企业均有稳定合作， 保障公司建筑用胶业绩稳定增长。
“双碳”背景下工业胶不断拓展新应用领域，销售业绩高速增长。 2022 年公司工业类用胶实现营收 6.56 亿元，同比增长 30.74%，其中光伏太阳能用胶实现营收 2.44 亿元，同比增长 103.82%， 电子电器行业用胶实现营收 2.73 亿元，同比增长 28.68%。 在“双碳”背景下，光伏太阳能、新能源汽车等领域高速发展，带动工业用胶需求爆发，公司 2020 年收购拓利科技，提高自身在工业用胶领域的市场份额，同时成功进入世界 500 强中兴通讯等知名客户的供应链体系。此外公司还积极拓展硅烷偶联剂业务，提高高附加值产品产量。随着新能源领域多个行业飞速发展，公司积极拓展下游各领域龙头业务，有望持续受益。
加速布局硅基负极材料，有望打开第二成长曲线
硅基负极是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，公司持续加码布局，有望集中受益。 硅基负极容量天花板超过石墨负极 10 倍，性能优异，是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，目前新能源电池需求高速增长。公司 2016 年起就开始进行硅基负极相关材料的研发，并于 2019 年建成50 吨中试产线， 2021 年设立全资子公司硅宝新能源建设 5 万吨/年锂电池用硅基负极材料及专用粘合剂项目， 预计今年 6 月前完成全部基建工作， 下半年一期产线建成投产。公司积极布局新能源、锂电池材料行业，大力发展硅基负极材料，未来有望打开第二成长曲线，逐步形成“双主业”发展模式，实现自身产业结构转型。
投资建议
公司作为有机硅密封胶行业的领先企业，凭借优异的战略布局业绩有望持续高增。考虑到去年建筑需求整体不及预期，今年在下游需求持续复苏下业绩有望迎来快速增长，我们调整公司的业绩预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 3.75、 4.79、 6.58 亿元，同比增速为50.0%、 27.6%和 37.4%（2023-2024 年前值为 4.76、 6.87 亿元）。对应 PE 分别为 17、 14、 10 倍。 维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目投产进度不及预期；
（2）原材料产品价格上涨；
（3）工业胶领域渗透不及预期；
（4）行业竞争加剧风险。