(以下内容从上海证券《业绩点评:股权激励绑定核心人才,公司利润端有望改善》研报附件原文摘录)
芯朋微(688508)
事件概述
3月16日晚,公司发布2022年年报,2022年公司实现营收7.2亿元,同比-4.46%;归母净利0.9亿元,同比-55.36%;毛利率41.15%,同比-1.85pct;22Q4实现营收1.92亿元,同比-11.74%,环比+26.28%;归母净利0.11亿元,同比-84.80%,环比-46.52%。
核心观点
家电类与工控功率芯片逆势增长,研发费用大幅上涨侵蚀利润。收入端,家电类芯片因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率大幅提升,销售额同比+8.28%;工控功率类芯片因产品客户覆盖率提升,销售额同比+26.76%;标准电源类芯片受手机市场需求影响,销售额同比-32.74%,据CINNOResearch数据,2022年中国智能机销量约为2.86亿台,同比-13.2%。费用端,2022年公司期间费用率为33.70%,同比+12.29pct,其中研发费用率26.28%,同比+8.79pct,公司积极扩充研发团队,加大工业及车规产品开发力度,未来伴随新品推出以及下游需求逐步回暖,公司业绩有望迎来改善。
员工持股和股权激励计划有望深度绑定公司骨干成员,数字电源产品线发展获公司高度重视。股权激励考核目标为数字产品线23-25年销售额分别不低于0.1/0.5/0.8亿;员工持股考核目标为23-25年营收分别不低于10/13/17亿,较22年收入分别增长38.89%/80.56%/136.11%。公司依托第四代智能功率芯片技术平台,定增项目车规+工业产品进展顺利。新能源车类,公司已完成车规ISO26262功能安全体系认证,同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证,车规级高压DC-DC、GateDriver正在客户送样测试中;工业类,高压数字电源控制芯片已实现正式研发立项,应用场景为服务器。
投资建议
维持“买入”评级。我们预计公司23-25年归母净利分别为2.02/3.13/4.28亿元,同比+125.2%/+54.7%/+36.8%,对应EPS为1.79/2.76/3.78元,对应PE估值分别为44/29/21倍。
风险提示
国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期
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