江河集团：2022Q1实现扭亏为盈，BIPV驱动业绩增长

事件： 公司发布2022年第一季度报告。2022Q1公司实现营业收入32.88亿元，同比增长6.06%，实现归母净利润0.91亿元，同比减少5，扣非归母净利润1.30亿元，同比增长13.65%。

营收稳健增长，净利润扭亏为盈 2021年公司对恒大集团的相关减值损失的计提已较为充分，2022年Q1公司归母净利润已实现扭亏为盈，同比下降主要系2021年公允价值变动影响。扣除非经常性损益影响，2022Q1公司扣非归母净利润达1.30亿元。公司积极优化费用管控，2022Q1毛利率为1，同比提升0.5pct，期间费用率为，同去年相比基本持平。

政策引导下光伏建筑为行业趋势，持续中标BIPV订单驱动公司成长 住建部规定自2022年4月1日起，新建建筑应安装太阳能系统，该强制性政策说明建筑+光伏的行业趋势将愈加明显。公司作为幕墙领域的龙头企业，不仅拥有专业的幕墙领域资质和优质的幕墙客户群体，同时在光伏幕墙一体化工程上具有技术储备。目前公司已中标光伏建筑项目达6.13亿元，预计2022年累计中标订单将超10亿元。公司有望凭借BIPV幕墙开启第二成长曲线。 在手订单充沛，未来成长空间可观 公司建筑装饰板块在2022年Q1累计中标金额约60.44亿元，同比增长，其中中标光伏建筑项目3个，中标额合计6.13亿元，约占公司第一季度中标总额，第一季度项目中标数量为157个，较上年同期下降约39.15%。公司在手订单充足，叠加2022年稳增长政策发力下地产复苏，未来成长空间十分可观。

投资建议与盈利预测 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为244.94/286.37/323.62亿元，同比增长17.82%/16.92%/13.01%。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52亿元，同比增长179.54%/25.08%/24.98%，对应2022-2024年的EPS分别为0.69/0.87/1.09元，当前股价对应PE分别为8.3/6.6/5.3。 风险提示 BIPV开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险。