火星人：集成灶龙头持续领跑，利润端超预期

4月25日，火星人发布22年一季报，22Q1实现营收4.51亿元，同比+29.22%；实现归母净利润0.60亿元，同比+35.92%，实现扣非归母净利润0.51亿元，同比+38.25%。收入符合预期，业绩略超预期。

经营分析收入端看，一季度公司集成灶延续高景气度，根据奥维云网，一季度火星人集成灶线上线下销额分别同比+28.2%、56.9%，增速领先行业。2月底，公司举办加盟商年会，并发布包括集成灶、集成水槽、燃热等十余款新品，有望助力后续收入增长。

利润端看，22Q1公司净利率为13.33%，同比+0.66%，考虑到一季度通常举办经销商大会、新品发布等活动，为营销旺季，销售费用投放较高，而收入往往更多在后续季度兑现，因此Q1净利率低于全年平均水平，环比下降符合预期，同比仍有小幅提升。22Q1毛利率为44.2%，同比-3.2pct，销售费用率为23.3%，同比-2.4pct，剔除会计准则变动影响，22Q1毛销差同比-0.8pct，预计主要是原材料涨价影响，降幅已环比缩窄。公司Q1管理/研发/财务费用率同比分别-0.7pct/+0.9pct/+0.1pct，期间费用率相对稳定。

营运能力：Q1销售商品收到现金4.7亿元，与收入吻合，公司现金流情况良好。应收账款与应收票据余额为8433.3万元，应收账款周转天数为14天，周转良好稳健，存货为2.5亿元，存货周转天数为87天，维持稳定。

盈利预测&投资建议集成灶行业渗透率提升持续验证，公司为行业第一梯队，随着后续集成灶放量高增，叠加水洗类第二增长曲线逐步开启，收入有望延续高增，规模优势有望推动盈利能力稳中有升，长期看好。我们预计2022-2024年公司营收分别为30.6、40.5、54.0亿元，同比分别增长32.2%、32.2%、33.2%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.0、6.7、9.0亿元，同比分别增长34.2%、33.0%、33.8%，EPS分别为1.24、1.65、2.21，当前股价对应2022-2024年PE分别为25.3x、19.0x、14.2x，维持“增持”评级。

风险提示集成灶渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；限售股解禁风险。