北方华创:营收利润高增长，持续受益国产化

公司4月27日发布2021年年报及22年一季报，公司2021年实现营业收入96.8亿元，同比增长60%；实现归母净利润10.8亿元，同比增长101%。1Q22营收21.4亿元，同比增长50%；归母净利润2.1亿元，同比增长183%；扣非净利润亿元1.55，同比增长382%。

经营分析公司在手订单饱满，Q1毛利率45%，盈利能力快速提升。

公司1-2月新签订单超过30亿元，同比增长60%，合同负债由2020年底的30亿元持续提升至22年3月底的51亿元，行业高景气度叠加国产替代，公司在手订单充足。

分产品来看，半导体设备2021年收入71亿元增长71%，电子元器件17亿元增长47%，分别贡献5.7亿及6亿元净利润。

1)IC设备方面，国内晶圆厂中芯国际、长江存储、合肥长鑫等资本开支持续提升，我们测算未来12寸、8寸国内内资产线的潜在扩产产能为120万片/月和42万片/月，22年国内内资设备需求仍有30%增长。在中美贸易摩擦的大背景下将持续助力半导体设备国产化率的提升。公司设备在下游晶圆厂从覆盖率及渗透率两方面持续突破，不断完善产品矩阵。

2)71亿半导体设备里面包含集成电路设备、LED/面板、先进封装及三代半等设备。受MiiLED需求拉动，LED行业产能建设出现复苏，带动公司LED设备出货量增加。新型显示行业，TFT-LCD、OLED面板产能扩充放慢，新增设备需求放缓。新能源汽车、新能源光伏及消费电子等对SiC和GaN器件需求快速增长，国内第三代半导体产线投资升温，公司第三代半导体设备业务增长较快。

3)公司真空及锂电设备21年实现8.3亿收入，同比增长16%保持平稳增长。

同时下游市场对高端晶体器件、电阻、电容和模块电源需求较为旺盛，电子元器件领域公司17亿元收入同比增长47%，毛利率69%同比增加2.8pct。

盈利预测与投资建议我们预计公司2022-24年营收144/202/272亿元，23年上调7%，同增49%/40%/34%；归母净利润15/20/28亿元，同增37%/38%38%，对应P/E为87/63/46倍，P/S为9/6/5倍，维持“买入”评级。

风险提示技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧，限售股解禁风险。