迈瑞医疗：业绩增长稳健，全球医疗新基建值得期待

事件：近日，公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入252.70 亿元，同比增长20.18%；归母净利润为80.02 亿元，同比增长20.19%；扣非净利润78.50 亿元，同比增长20.04%。2022 年Q1，公司实现营业收入69.43 亿元，同比增长21.10%；归母净利润21.05亿元，同比增长22.84%；扣非净利润20.72 亿元，同比增长22.20%。

? 常规业务复苏，体外诊断和医学影像业务高增长。由于全球范围常规诊疗、体检量、手术量的持续复苏，国内医院的门急诊、体检、手术等常规诊疗活动逐步恢复正常，2021 年公司体外诊断业务收入84.49 亿元，同比增长27.12%；医学影像业务收入54.26 亿元，同比增长29.29%。

随着公司产品线持续的技术积累和产品创新，公司进一步扩大在国内市场的竞争优势，加速国产化率的提升，同时加强国际市场开拓力度，体外诊断业务和医学影像业务有望持续快速发展。

? 全球医疗新基建持续推进，海内外市场快速扩容。国内：自2020 年以来，国内市场进入了加大建设ICU 病房、传染病医院、发热门诊、方舱医院等方面的医疗新基建阶段。随着“十四五”规划的实施，各项医疗机构高速发展的政策持续出台，全国各地医院建设势头迅猛，带动医疗器械行业快速发展，公司作为国产器械龙头将优先获益。根据公司测算，从公司的可及市场角度来看，截至2021 年末，国内医疗新基建的市场空间已达200 亿元；“千县工程”带来的市场空间预计将达到100 亿元。

海外：新冠疫情对各国医疗卫生体系均造成了巨大的挑战，部分欧洲国家已经开始规划医疗补短板的举措，发展中国家在疫情中暴露的医疗短板更加严重，各国逐步加大医疗投入。疫情对全球经济造成了下行压力，特别是在增长潜力更大的新兴国家市场，公司产品高性价比的优势进一步凸显，未来新兴市场有望接棒国内成为公司新的长期增长驱动力。

? 国际化、高端化持续突破，市场地位进一步提升。2021 年，公司在北美、欧洲、新兴市场合计突破了超700 家全新高端客户（含高端实验室），同时还实现了已有700 余家高端客户的横向产品突破，延续了海外高端突破的趋势。同时，公司继续保证高研发投入，2021 年研发投入 27.26亿元，同比增长30.08%，产品不断丰富，持续技术迭代，尤其在高端产品不断实现突破。重磅高端产品的推出将成为助力公司延续高速增长的坚实基础，持续为公司带来新的增长点。

? 盈利预测与估值：我们预计2022-2024 年公司收入分别为304.7、367.7和442.6 亿元，同比增长20.6%、20.7%和20.4%；归母净利润分别为97.0、117.4 和142.2 亿元，同比增长21.2%、21.0%、和21.1%，4 月20日收盘价（299.70 元/股）对应PE 分别为38、31 和26 倍，维持“买入”评级。

? 风险提示：新冠疫情影响常规诊疗；产品研发不及预期；海外业务拓展不及预期；医疗器械集采政策风险。