汉得信息2021年报&2022Q1点评：传统业务稳健，新兴业务驱动增长

事件：汉得信息日前发布 2021年年报及 2022年一季度报。2021年，公司全年实现营收 28.11亿元，同比增长 12.74%；归母净利润 1.97亿元，同比增长 199.91%，扣非净利润-1.62亿元，同比下降 476.50%。2022年Q1，公司实现营收 7.12亿元，同比增长 8.99%；归母净利润 3.48亿元，同比增长 1858.57%。

传统业务稳健，新兴业务领增：收入端，公司传统的泛 ERP 和 ITO 业务保持稳健增长，分别实现营收增长 4.78%及 11.66%，奠定公司营收增长基础。新兴业务（产业数字化和财务数字化）2021年营收占比 40.04%，提升 4.12个百分点。两项业务在报告期内的迅猛增长（2021:25.64%；

2022Q1:23.17%）成为公司营业收入增长的主要推动力。

交付优化，毛利率提升：公司坚定推进自主软件产品自研及交付模式变革，毛利率优化已初具成效，特别是新兴业务的毛利率在 2022Q1实现大幅提升，达到 31.99%（+7.35pct），直接带动了公司整体毛利率提升（+5.12pct）。

费 用 率 方 面 ， 2021年 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 上 升 了1.59pct/0.14pct/0.6pct。2020年受疫情影响，公司未能全面展开经营活动，销售费用有所降低，2021年公司恢复正常生产经营活动导致销售费用上升。

2022Q1扣非净利润扭亏，业绩拐点或现：利润端，公司在报告期内的非经常性损益为 3.59亿元（2021）和 3.27亿元（2022Q1），主要由于处置和出售了部分估值增长的子公司股份，获得了较大的投资收益。扣除非经常性损益后，2021年由于人力成本上升导致的总营业成本上升及各项费用率上升，公司连续 4个季度扣非净利润为负值。2022年第一季度，得益于交付效率的提升，主营业务毛利率提升至 29.28%。公司实现扣非净利润（2044.38万元）扭亏。

投资建议：2021年，公司营收实现稳健增长，归母净利润受益于处置子公司股份获得投资收益而大幅上涨，但因总营业成本及费用率上升经营性损益承压。2022年第一季度，公司通过优化交付方式等实现扣非净利润 扭亏。我们预计公司在此势头上将进一步优化交付方式，实现降本增效，进而提升毛利率水平，实现净利润的可持续增长。我们预计公司 2022-2024年实现营业收入 33.17亿元、40.56亿元和 50.76亿元，归母净利润 4.04亿元、3.58亿元和 5.48亿元，EPS 分别为 0.46、0.40和 0.62，对应 PE 为15X、17X 和 11X，维持“增持”评级。

风险提示：新业务发展速度不及预期；市场竞争加剧；技术研发转化不及预期；人才流失风险。