图南股份点评报告：建设中小零部件项目，深度布局航发优质赛道

事件： 12月 26日，上市公司发布公告显示，计划自投资 8.55亿元建设年产1000万件航空中小零部件自动化产线建设项目，预计项目建设期 3年。

落子航发中小零部件领域，深度参与航发产业链”小核心、大协作”此前公司曾披露“航空用中小零部件自动化加工产线项目的公告”，主要覆盖摇臂、作动筒等中小零部件产品，计划形成年产 50万件产能，结合本次计划形成1000万件产能，可以看到公司已深度参与航发产业链“小核心、大协作”。相较于公司原有精密铸件，部分航发中小件在发动机工作过程中容易损耗，具有耗材属性，公司此举拓宽后续产业后市场赛道。

产业链上下游一定程度融合，产业附加值有望上升公司上市时从事航空用紧固件高温合金棒丝材研发，目前已形成相应产能，本次项目经营范围涵盖“各类标准件、紧固件产品的制造、销售”，项目建设内容涵盖“高强螺栓/螺母镦制线”，可以看到公司已部分打通从高温合金棒材到航空紧固件产业链，相关产品附加值有望上升。

强化“材料-制造”双赛道，公司产业壁垒进一步升高公司为目前产业少有的“材料-制造”双赛道上市公司，此前制造技术围绕熔炼及铸造展开，伴随本次项目落地，公司产品线增加机加工艺，强化双赛道产品壁垒。同时，公司参股沈阳华秦航发科技有限责任公司，形成航发外协供应商体系的战略合作，进一步提升公司产业壁垒。

图南股份：预计未来三年归母净利复合增速 30%预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 分 别 为 2.4/3.2/4.0亿 元 ， 同 比 增 长33%/33%/25%，CAGR=30%，对应 PE 为 55/41/33倍。参考同行业钢研高纳、抚顺特钢、隆达股份 3家公司 2022年平均 PE 估值 52倍， 以及公司上市以来 PE 估值中枢 70倍，公司近期股价回调后估值进入合理水平，未来随公司产品品类拓展业绩释放潜力较大，估值有望快速消化，上调至“买入”评级。

风险提示：1）原材料价格波动风险；2）扩产进度不及预期。

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