事件:密尔克卫公布 2022Q3业绩,2022Q1-3公司实现营收 90.0亿元,同比+52.8%;归母净利润 4.8亿元,同比+58.1%,归母净利率 5.2%;扣非归母净利 4.6亿元,同比+61.6%,扣非归母净利率 5.1%。单看 22Q3,公司实现营收28.2亿元,同比+13.5%;归母净利 1.7亿元,同比+46.3%,归母净利率 6.1%;
扣非归母净利 1.7亿元,同比+64.1%,扣非归母净利率 5.9%。
盈利能力持续改善明显。22Q1-3,公司实现毛利率 10.7%,同比+0.6pp;归母净利率 5.2%,同比+0.1pp;扣非归母净利率 5.1%,同比+0.3pp。单看 22Q3,毛利率延续 22H1提升趋势,同比+2.6pp,环比+1.3pp;扣非归母净利率逆 22H1下降趋势,同比+1.8pp,环比+0.7pp,同环比均实现正增长。
内生外延持续,夯实核心竞争力。在严峻的外部环境和强监管背景下,公司持续进行核心资产的新建和收购。2022Q1-3资本开支高达 5.6亿元,同比+63.0%;
22Q3资本开支创历史新高,达 3.1亿元,同比+110.1%。公司 22M7收购祥旺物流,进军海岛专线运输;22M9收购久帝化工,拓展特种化工品、特种材料分销业务,并借此扩大化工分销海外布局;22M10收购在上海化学工业区的集惠瑞曼迪斯,完善危废处理业务。除此之外,报告期内公司在国内的成都、上海等城市以及海外的德国、加拿大等地新设了子公司,全国集群建设进一步完善,全球化布局全面启动。
定增资金完善服务能力,股权激励绑定长远利益。2022年 9月 16日,公司公开发行可转债募集资金。募集资金将用于收购上海化工物品汽车运输有限公司,拓展放射性危险品业务;建设超临界水氧化及配套环保项目,完善危废处理业务等,完善服务能力以支撑长远发展。2022年 10月 20日,公司公告对高管及核心业务人员进行股权激励并发布业绩考核指标,有利于公司长远成长。
盈利预测与投资建议。我们看好公司以稀缺核心资源打造线下物流交付壁垒,持续完善服务网络,进而实现“化工亚马逊”,预计公司 2022/23/24年归母净利润为 7.0、9.6、12.4亿元,对应 EPS 分别为 4.23元、5.85元、7.53元,对应 2022/23/24年 PE 分别为 33、24、18X。我们认为在公司长期发展战略下,未来物流业务稳健发展,化工业务高速增长,维持“买入”评级。
风险提示:化工品需求波动、安全生产风险、外延并购不及预期。