同庆楼点评报告：业绩快速回升，经营韧性彰显

同庆楼发布 2022年第三季度报告。

2022年前三季度公司实现营业收入 12.47亿元，同比增长 11.23%；实现归母净利润 8782万元，同比增长 10.41%。其中 Q3实现营业收入 5.02亿元，同比增长 52.49%；实现归母净利润 6670万元，同比增长 688.57%，超市场预期。

投资要点:

疫情影响缓和，收入恢复增长，彰显经营韧性。2022年上半年，受区域疫情影响，公司相关门店反复遭受阶段性暂停堂食，上半年经营承压。三季度疫情影响相对较小，同店恢复、新店增量叠加上半年部分订单延期消费，公司三季度营收实现快速反弹，彰显公司顽强的经营韧性。2022年三季度实现营收 5.02亿元，同比增长52.49%，较 2019年增长 55.17%，疫情背景下公司通过门店扩张、同店改造、食品新业务等多维度发力，业务实现了良好增长。

毛利率快速回升，费用率总体稳定，业绩弹性突显。2022年前三季度公司毛利率为 17.41%，其中第三季度毛利率达 23.51%，较 2022年 Q2环比提升明显（+13.54pct），判断主要由于公司门店租金、折旧等相当刚性，在疫情恢复、门店正常营业下，盈利能力显示出较好弹性。

费用率总体稳中有降，2022年前三季度销售费用 2315万元，销售费用率为 1.86%，其中 Q3销售费用率 1.85%；2022年前三季度管理费用 8234万元，管理费用率为 6.60%，其中 Q3管理费用率5.69%。公司费用水平总体稳定、略有下降，预计随着公司门店数量增加、门店运营模式逐渐成熟，整体费用率将趋于稳定水平。

盈利预测与评级：同庆楼业务模式成熟，疫情下经营彰显韧性，新店区域扩张有望驱动收入利润加速增长；品牌、产品、渠道多维度发力，预制菜业务有望贡献新增长曲线，预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.57/2.76/3.29亿元，同比 8.76%/+76.36%/+19.24%，对应 PE 为 46.46/26.35/22.10X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1）展店进度不及预期；2）疫情反复风险；3）行业竞争