杭可科技：22Q1业绩亮眼，下游市场迎来扩容，未来盈利能力有望迎来修复

事件：近日，公司发布2021年年度报告，期间公司实现营业收入，同比+66.35%；实现归母净利润2.35亿元，同比-36.79%。同时公司发布2022年第一季度报告，期间公司实现营业收入7.98亿元，同比+155.40%；实现归母净利润0.94亿元，同比+80.17%。

2022Q1业绩亮眼，未来盈利能力有望迎来修复：毛利率方面，2021年公司销售毛利率为26.25%，同比-22.19pct，其中主要原因系2021年度确认收入的订单多数在2020年签订，而2020年市场竞争激烈，当年新接订单价格下降较大，加之原材料涨价明显，海外客户扩产放缓，当年度订单主要以国内客户为主，导致综合毛利率下滑较大。同时，由于实施股权激励计划、人民币升值、加强研发投入等因素影响，从而股份支付费用、汇兑损失、研发费用等增加明显等因素，致使净利润下滑较大。2021年度，公司成功中标韩国SK美国工厂项目，实现设备大批量出口美国的突破，为后期美国市场的开拓提供了经验积累和树立了标杆，对公司在美国市场的开拓具有重大意义。费用率方面，2021年公司销售费用率为1.94%，同比下降2.51pct；管理费用率为8.11%，同比下降1.4pct；财务费用率为1.71%，同比上升2.39pct，财务费用上升的主要原因系受汇率波动影响，汇兑损失增加所致。研发方面，公司不断加强对于研发项目的投入，21年公司研发人员新增294人，达881人，占公司总人数的25.73%。研发费用13,127.21万元，较上一年度增长26.75%。研发费用率为5.29%，较上年同期下降1.65pct。在2021年度成立了专门的技术团队开发新一代4680的充放电设备，重点关注了新一代圆柱充放电设备能效、体积、日常运营成本，采用了一种全新的系统级解决方案来应对4680大圆柱电池测试工艺的大功率密度和高温度均匀性的需求。根据公司披露首批该类型充放电设备已经完成工程化和产品化，投入市场后已经获得订单。

下游市场迎来扩容，持续看好公司成长：2021年，中国动力锂电池进入爆发年，市场化提速明显。根据公司年报的数据显示，2021年新能源汽车销量达352万辆，预计2-3年后，全球动力电池出货量将达到1100GWh，意味着动力电池市场将进入TWh时代。据《中国锂电生产设备行业大数据》显示，2022全球规划产能将达1TWh，绝大部分产能集中在中国，预测带动国内关键锂电设备市场规模增长至接近800亿元。2022-2025年新增锂电设备市场需求有望超3000亿元。锂电池技术不断进步，对设备的效率、精度、稳定性、自动化等要求逐步提高。锂电设备将向工艺革新、设备一体化、智能化方向发展，向极限制造发起挑战。刀片电池、4680、CTP等新技术规模化进程提速将对新设备衍生更大市场空间。在此背景下，公司作为锂电池生产后段设备的龙头企业，国内海外市场并重，继续践行“两条腿走路”的战略，且公司的技术、研发和产品始终走在行业前列，公司在后段设备领域具有优势突出的核心技术，未来有望继续受益于市场的需求上行，带动公司加速成长。

投资建议：考虑到公司作为锂电池生产后段设备的龙头企业，国内海外市场并重，随着下游市场扩容，看好公司未来业绩兑现。预计公司2022-2024年，EPS分别为1.27元、2.22元、3.01元；对应PE分别为34倍、20倍、15倍。继续给予“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；客户投资扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；技术迭代风险等。