抚顺特钢：Q3业绩环比修复，技改项目稳步推进

事件：公司发布] 2022年三季度报告，2022年 Q3公司实现营业收入 19.2亿元，环比-3.6%；归母净利润 1.2亿元，环比+18.4%；扣非净利润 1.0亿元，环比+18.6%。

宏观层面：2022年 9月 14日，工信部等四部门印发《原材料工业“三品”实施方案》，目标到 2025年显著增强高温合金等高端材料对重点领域的支撑能力。

未来高温合金国产化进程有望加速，高温合金相关企业将迎来重大发展机遇。

行业层面：高温合金国产化加快-缺口持续扩大。产量：据万得，2022年 1-8月我国重点优特钢企业高温合金产量 1.8万吨，7-8月产量 0.5万吨，7-8月月均环比上半年月均+13.4%。需求：国产大飞机 C919于 9月 29日取得民航适航证，据中国商飞，C919目前已累计获得 815架订单并在 2022年底开始交付，随着 C919交付进程的推进，高温合金需求将进一步扩大。

公司层面：Q3镍成本回落，高温合金单吨盈利有所好转。价：2022年 Q3合金 结 构 钢 / 工 具 钢 / 不 锈 钢 / 高 温 合 金 均 价 环 比 上 半 年 均 价 分 别+18.0%/-2.3%/+6.9%/+2.1%。量：2022年 Q3合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金销量分别为 4.8/1.8/2.4/0.2万吨。成本和利润：据长江有色网，2022Q3镍板均价 18.4万元/吨，环比-16.2%。预估公司 Q3高温合金单吨盈利提升，单吨净利约为 4.4万元/吨，净利约 0.8亿元。

催化因素：技改项目加速推进，不断优化产品结构。公司正在建设提升公司产能及产品质量的技术改造项目，预计 2023年全部投产，将进一步提升公司产品的供应能力，增加公司高附加值产品比重，也为公司增加了新的利润增长点，提升公司核心竞争力，对公司未来发展产生积极影响。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.7/10.2/13.1亿元，对应 PE 分别为 72/33/26倍。我们给予公司 2023年 40倍 PE，对应目标价 20.40元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。