美的集团：B端业务稳健增长，盈利能力持续修复

业绩总结：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收2717.8亿元，同比增长3.4%；归母净利润244.7亿元，同比增长4.3%；扣非净利润240.7亿元，同比增长6.7%。单季度来看，Q3公司实现营收881.1亿元，同比持平；归母净利润84.7亿元，同比增长0.3%。

家电行业承压，公司双高端品牌快速增长。分业务来看，2022年前三季度公司智能家居事业群实现收入1862亿元，同比增长1.7%。我们推测，一方面国内地产销量下行，家电消费需求减弱，另一方面，海外高通胀及耐用品消费提前释放等因素，外销业务承压。公司作为家电龙头，家电业务受行业影响，整体增速放缓，但仍彰显稳健。根据产业在线数据显示，2022年前三季度，美的空调内销、外销出货量分别是2223万台和1712万台，同比减少1.8%和14.3%。

公司双高端品牌COLMO、TOSHIBA实现零售收入59.7亿、17.2亿，分别同比增长138%、61%。未来随着公司全球业务布局稳步推进，国内外渠道布局持续完善；海内外技术协同发展，产品矩阵逐步丰富，预期公司高端化战略转型将逐步见效。

TOB业务稳健的增长，多维事业群成效显现。报告期内，公司工业技术事业群、楼宇科技事业群、机器人与自动化事业部以及数字化创新业务分别实现营收170亿元、179亿元、195亿元和81亿元，分别增长14.8%、22.7%、5.7%和37.3%。

其中库卡前三季度销售收入27.7亿欧元，同比增长17.4%。截止Q3已经接单36.9亿欧元，接单量同比增长36.7%。未来随着库卡订单交付，将进一步增厚机器人与自动化业务收入。

盈利能力持续改善。报告期内，公司综合毛利率为23.6%，同比减少0.2pp。剔除会计口径变化来看，公司前三季度毛销差同比提升1.3pp，其中Q3单季度毛销差同比提升1.6pp，盈利能力稳步修复。费用率方面，公司销售费用率为7.8%，同比减少1.5pp；管理费用率为6.2%，同比提升0.1pp；财务费用率为-0.8%，同比提升0.5pp。综合来看，公司净利率为9.1%，同比提升0.1PP。公司盈利能力持续改善，未来随着原材料价格的进一步回落，预计公司盈利能力将持续修复。

盈利预测与投资建议。公司作为家电企业龙头企业，多元业务稳步推荐，内部变革提效，盈利能力持续修复，预计2022-2024年EPS分别为4.45/5.01/5.66元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险、人民币汇率大幅波动风险。

相关附件