公司是我国西南区域最大的纯液态空分气体供应商
1、 公司产能主要集中在川渝（收入占比 65%）、福建（收入占比 25%）。 2、 民营企业，实控人持股比例近 90%。 3、 2012-2021年净利润复合增速 18%，近三年业绩变化主要受疫情反复、宏观经济波动，下游需求及产品价格波动影响。
行业：工业气体市场空间广阔，零售市场竞争格局较为分散
1、 2021年中国工业气体市场近 2000亿元， 近年来复合增速近 10%。
2、管道气市场以外资为主导，零售气市场国内主导、竞争激烈、亟待整合。
3、行业壁垒集中在四个方面： 生产、充装、分析检测、储运。
公司： 具备区位/成本/客户等优势； 主业扩产、品类延展，发展进入快车道
1、 公司核心竞争优势体现在： 西南区位优势、规模优势、电力成本优势。
2、客户优势：通威股份、宁德时代等光伏、锂电池产业龙头。 未来收入占比新能源领域客户有望获得快速提升，未来几年成长性好。
3、 成长路径一：现有空分产能爬坡及新项目投产。 公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用）， 2021年液态气体产能合计约 76万吨（不含备用产能 10万吨）、管道气产能 5亿立方米。 根据招股书，公司募投项目将新建 76万吨液态气体产能、管道气产能 3.6亿立方米，较 2021年产能分别同比增长 100%、 72%，预计募投项目将于 2023年、 2024年陆续达产。
4、成长路径二：品类拓展，着重发力特种气体。 根据招股书，公司将着力拓展高纯空分气体等特气市场。在产品品类方面，逐步着手布局新材料产业、半导体产业等所需特种气体，如高纯液氧、高纯液氨、烷类气体、氟碳类气体、其他浓度为 ppm（10-6）甚至 ppb（10-9）级的电子混合气等。
盈利预测与估值预计公司 2022-2024年的收入分别为 8.9/12.1/17.0亿元，同比增速分别为7%/37%/40%。预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 1.5/2.9/4.9亿元，同比增速分别为-18%/97%/66%。 预计公司 2022-2024年 PE 分别为 75/38/23倍。
考虑到公司远高于行业平均值的成长能力（预计公司 2023-2024年业绩复合增速81%，行业均值为 30%）， 给予公司 2024年 30倍 PE，对应的合理市值为 145亿元，现价 30%以上空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示下游行业景气变化风险、 新兴市场开发不力风险、 大股东持股比例较高。
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