中际旭创:业绩再超预期，800G产品带来成长新动能

10月28日晚公司发布三季报，前三季度营收68.65亿元，Y/Y28.99%；归母8.53亿元，Y/Y52.21%；扣非7.79亿元，Y/Y52.42%。超预期。经营分析利润、经营性现金流快速增长，盈利能力进一步强化。公司22Q3单季度营收26.34亿元，Q/Q22.92%，Y/Y30.12%；归母净利润3.60亿元，Q/Q30.90%，Y/Y64.20%；扣非净利润3.36亿元，Q/Q36.03%，Y/Y65.34%；毛利率29.73%，Q/Q2.46PP，Y/Y5.22PP。三季度经营活动现金流量净额14.68亿元，同比21年同期增长3.16倍。受益于200G、400G等高端产品需求持续高涨，公司产品获得海内外客户广泛认可，订单情况良好。高端产品的出货增加叠加公司降本增效成果显著，且目前美元处于升值周期，进一步对公司营收、利润产生正向影响，盈利能力也进一步强化。

400G产品获大规模应用，产业布局持续推进。报告期内，公司400G系列相干产品已逐步在国内主流设备商和互联网云厂商中得到了应用，将有效助力我国5G和“东数西算”建设。公司持续建设高端产品产能，满足市场对于高端光模块技术迭代和规模上量需求。同时，公司持续推进产业投资和布局，加强在化合物半导体产业、新一代信息技术产业、物联网与大数据应用（包括底层传感器、芯片、物联网平台、AI技术、金融科技、智能驾驶和机器人等领域）行业等高新技术领域的股权投资，有效整合优势资源。800G上量在即，产品结构有望继续优化。据Lightcoutig，光模块市场规模未来5年CAGR14%增长至2026年的176亿美元。

今年上半年，公司的200G/400G等高端光模块产品已占营业收入的较高比例，目前800G产品已收到海外大客户批量订单，预计将在四季度量产并逐渐上量。基于公司技术优势以及行业领先地位，预计未来数通业务增速20%+，超行业平均，且高端产品持续迭代有望改善盈利结构。盈利调整与投资建议我们维持盈利预测，预计22-24年归母净利11.54/14.55/17.85亿元，当前股价对应PE20/16/13倍，估值处于低位，维持“买入”评级。风险提示中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。

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