隆基绿能2022年三季报点评报告：22Q3业绩超预期，HPBC电池正式量产

22Q3业绩超预期，归母净利润同比增长 75.40%2022Q1-Q3，公司实现营业总收入 870.35亿元，同比增长 54.85%；归母净利润109.76亿元，同比增长 45.26%；其中实现投资净收益 31.85亿元。2022Q3，公司实现营业总收入 366.18亿元，同比增长 73.48%；归母净利润 44.95亿元，同比增长 75.40%，环比增长 17.78%；其中实现投资净收益 13.83亿元。公司业绩实现大幅增长主要原因系：

（1）光伏硅片、组件销量和价格增长；

（2）投资收益和汇兑收益增加。

光伏硅片：持续推动技术创新，保障新型电池技术硅片供应2022Q1-Q3，公司单晶硅片出货量超 60GW，其中 2022Q3出货超 20GW。公司在成本控制、品质提升、装备智能化等方面持续推动技术创新，硅片质量行业领先。对于新型电池技术所需硅片的性能要求，公司已实现了从原料、装备、辅材等各个环节的兼容生产，为新型电池技术供应硅片做好充足的技术储备和量产保障。产能方面，公司鄂尔多斯项目年产 46GW 单晶硅棒和切片项目加快推进。

电池及组件：HPBC 电池正式量产，溢价能力显著2022Q1-Q3，公司单晶组件出货量超 30GW，其中 2022Q3出货超 12GW。公司坚持以技术创新推动产业进步，不断加大新技术研发投入，现已研发和储备多种新型电池组件技术。2022年 9月，公司西咸乐叶年产 15GW高效单晶电池项目正式投产，新型电池技术 HPBC 进入量产阶段；同月，公司在自主研发的掺稼 P 型M6全尺寸单晶硅片上，将 HJT 电池转换效率刷新至 26.12%。目前，新一代HPBC 电池量产效率突破 25.0%，Pro 版本效率突破 25.3%。基于 HPBC 电池技术，公司推出 Hi-MO6组件，具有美观、高效、可靠、智能的特点。该产品将优先聚焦于分布式应用场景。目前主要在欧洲和日本市场试销，客户反馈积极，总体溢价达到约 3-4美分/W。

盈利预测及估值维持盈利预测，维持“增持”评级：公司为光伏一体化龙头，成本优势显著，产品领先+机制变革构建长期竞争优势。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 140.89、180.74、220.96亿元，对应 EPS 分别 1.86、2.38、2.91元/股，对应 PE分别为 28、22、18倍。维持“增持”评级。

风险提示：光伏装机需求不及预期；国际贸易摩擦加剧。

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