中国船舶公司点评报告：签订10亿美元大型订单，高端船型制造持续发力_股票频道

江南造船子公司签订10 亿美元大单，发力高端船型“量价齐升”新签10 亿美元大单，江南造船进入LNG 市场：公司发布公告，全资子公司江南造船与某新加坡船东签订了2 艘17.5 万立方米LNG 运输船建造合同意向书，分别与两家香港船东签订了共4 艘98000 立方米超大型乙烷运输船(VLEC)建造合同意向书，总金额共计约10 亿美元；高端船型产品竞争力持续提升，“量价齐升”长期显著贡献业绩：本次17.5 万立方米LNG 船造价约2.3 亿美金/艘，高于2021 年同船型2.1 亿美金的平均造价，涨幅约10%；本次LNG 订单预计交船期2027 年7 月底，VLEC 订单预计交船2025 年10 月底-2026 年1 月底前，充分体现船厂订单排期饱满，定位中高端目标明确。

民船：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，供给吃紧促量价齐升需求端：新造船进入上行周期。1）疫情恢复+因供需错配，全球新接订单量创2013 年以来新高，航运景气度已从集装箱船扩散至油轮、LNG 等多种细分品类；2）叠加换船周期，下游船东在手现金充足促升换船需求，下游船东在手现金充足促船东更换加速；3）环保减排要求趋严；4）地缘冲突+补库存，油运需求有望上行。

供给端：供给收缩、头部集中、扩产困难，公司2022-2025 年业绩确定性强，价格上涨+高端船型放量构成利润增长主动力。1）我国占全球约50%造船产能，行业集中度持续提升，头部企业集中趋势明显；2）扩产困难，资金投入、长建设周期、高污染等限制船厂扩张，短期供不应求致船价持续上涨。4）公司作为我国造船业领军企业，2021 年新接订单（万载重吨）同比增长91%，目前公司在手订单已排至2026 年，2022-2025 年业绩确定性强，后期产品涨价+高附加值产品放量+订单强确定性有力保障净利率持续提升。

军船：“内生”中国蓝军建设装备大发展，“外延”资产整合打开发展天花板内生：我国海军“十四五”由近海防御向远洋护卫持续转型，打造一批具有自主知识产权的先进装备是建设强大海军的基础保障。公司作为我国军用船舶最重要制造基地之一，有望持续受益于海军现代化建设；外延：南北船集团合并后将持续打造标杆性上市公司平台，同业竞争问题有望加速整合；2022“国企改革三年计划”收官之年，相关国企改革预计加速。中国船舶作为集团下属市值最大上市公司，相关业务整合有望打开公司发展长期天花板。

盈利预测与投资建议：行业目前处于周期底部回升，公司股价/市值处于相对底部，安全边际高，向上空间大。预计公司2022-2024 年归母净利润6.8/25.5/68.8 亿，同比增长218%/275%/169%，复合增速218%，PE171/46/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。