泰和科技：水处理剂主业价利齐增，业绩基本符合预期

事件：10月20日晚，公司发布三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入20.91亿元，同比增长51%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长176%；扣非后归母净利润为3.23亿元，同比增长201%；基本每股收益为1.51元。

水处理剂价格提升、盈利上行，业绩基本符合预期价格战后，国内水处理剂市场格局持续优化，市场主要供给方仅存公司和清水源，公司盈利能力随产品价格上行而持续提升。2022年前三季度毛利率达24.59%，同比增长7.53pct，净利率15.64%，同比增长7.07pct，主要受益于产品售价的提升。

液氯跌价拖累业绩，Q4盈利有望修复公司氯碱资产已于22年5月开始生产，主要包含年产30万吨烧碱（折百）和25万吨液氯及7500吨氢气，目前运行二期15万吨/年离子膜烧碱。

公司Q3单季度实现归母净利润0.86亿元，同比增长87%，而环比降低了近29%，主要受累于液氯价格大幅下行。2022年Q3山东片碱中间出厂价为4363元/吨，环比基本持平，而Q3液氯季度均价108.12元/吨，环比下降了90%。

9月以来，液氯价格逐渐修复，公司氯碱项目盈利能力有望得到改善。

锂电材料有望成为公司第二增长级公司把握产业机遇、切入锂电材料业务，目前在建1万吨/年磷酸铁锂、1万吨/年VC项目预计22Q4投产，未来锂电材料有望成为公司第二增长级。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为28.9/45.6/60.4亿元，同比增长分别为30.9%/52.8%/32.4%，归母净利润分别为3.9/6.2/7.5亿元，同比增长分别为39.8%/58.7%/20.8%，对应EPS分别为1.8元、2.9元和3.5元，当前股价对应PE分别为14X、9X和7X。鉴于公司主业格局持续好转&新能源材料打开成长空间，我们维持公司目标价36.00元，维持“买入”评级。

风险提示：锂电材料业务拓展不及预期的风险；氯碱项目运营不及预期的风险。

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