事件： 飞科电器公布 2022年前三季度业绩快报。公司 2022年前三季度实现收入 37.1亿元， YoY+29.7%；实现业绩 7.4亿元， YoY+47.6%；实现扣非业绩 7.0亿元， YoY+54.0%。经折算， 2022Q3单季度实现收入 14.3亿元， YoY+29.0%；
实现业绩 2.9亿元， YoY+51.6%；实现扣非业绩 2.7亿元， YoY+50.5%。
均价同比维持高增： 根据魔镜数据，天猫 Q3电动剃须刀/电吹风/电动牙刷线上市场整体销售额同比增速分别为-0.4%/-38.0%/-30.5%，公司收入远高于市场整体增速。 我们认为主要原因是： 1）公司传统电商渠道均价同比维持高增， 久谦数据显示飞科天猫/京东渠道 Q3均价同比分别提升 30.0%/15.0%。 2）抖音渠道势能不减量价齐升， 为公司收入主要增量。魔镜数据显示， 公司抖音渠道 7月销售额约 1.5亿元，为今年以来最高单月销售额。抖音 Q3销售额超 2亿元，YoY+75.8%。 3）电动牙刷为公司收入增长最快的产品，魔镜数据显示公司 Q3电动牙刷天猫及京东销售额约为 0.42亿元，同比增长 90.0%。
Q3盈利能力改善： 公司 Q3净利率 19.9%，同比提升 2.9pct，环比提升 1.0pct。
主要原因是公司产品结构较去年同期发生较大变化，中高端新品销售占比从今年一季度开始迅速提升。此外，公司 Q2“618”大促期间销售费用较高，优惠活动小幅影响了均价。 而 Q3大促活动较少，七夕节礼盒产品销售情况较好，因此盈利情况环比改善。 我们预计 Q4圣诞节等节日期间销售情况较好， 公司 300元以上电动剃须刀及新款高端电吹风销量将提升。 Q4“双 11” 大促销售费用率环比或小幅上涨， 但 Q4盈利能力同比仍将明显增强。
投资建议： 奥维云网数据显示， 300元以上产品的市场空间接近电动剃须刀线上市场一半左右。 飞科为国产剃须刀龙头企业， 今年热销电动剃须刀新品主要集中于 200元-300元左右，公司 300元以上高端新品有望进一步打开高端市场空间。 预计公司 2022~2024年 EPS 为 2.13/2.59/3.05元， 6个月目标价为95.85元， 维持买入-A 的投资评级。
风险提示： 高端新品市场接受度不及预期，原材料价格上涨
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