常熟银行22Q3业绩快报点评：利润增速大幅提升

常熟银行利润增速大幅提升，营收维持高增，资产质量向好。

数据概览22Q1-3归母净利润同比增长 25.2%，增速环比+5pc，营收同比增长 18.6%，增速环比-0.2pc；22Q3末不良率环比-2bp至 0.78%，拨备覆盖率环比+6.2pc至 542%。

利润提升显著22Q1-3归母净利润同比增长 25.2%，增速环比+5pc，判断主要受益于疫情影响消退，资产质量改善，减值对利润的拖累减少。22Q1-3营收基本维持 18.6%的高位增长，判断主要驱动因素是理财业务收入逐步确认，非息收入对营收的贡献加大；主要拖累因素是规模增速放缓，22Q3总资产增速环比-1pc 至 17.7%。

贷款增速回落22Q3末贷款增速环比-7pc 至 15.4%，一方面受公司下半年信贷投放聚焦零售小微影响，贷款增量较上半年减少；另一方面受经济修复较弱、地产销售低迷影响，零售小微贷款需求仍然较弱。展望未来，随着稳增长政策、地产放松政策逐渐起效，零售小微贷款需求有望回暖，常熟银行贷款增速有望回升。

资产质量向好22Q3末不良率环比-2bp 至 0.78%，达到上市以来最优水平；22Q3末拨备覆盖率环比大幅增厚 6.2pc 至 542%，充足的拨备水平为未来盈利释放打下基础。展望未来，常熟银行资产质量有望继续维持在上市农商行最优水平。

转债补充资本常熟银行 60亿可转债已成功上市，并于 2023年 3月进入转股期。以 22Q2末静态测算，若转债全部转股，核心一级资本充足率有望提升 3pc 至 12.7%。未来资本补充到位后，将有力支撑公司规模扩张。

盈利预测与估值预计常熟银行 2022-2024年归母净利润同比增长 25.7%/20.5%/21.0%，对应 BPS8.10/9.01/10.11元股。现价对应 PB 估值 0.97/0.87/0.77倍。22Q1-3常熟银行营收维持高增，利润增速大幅提升，转债若转股将有力补充资本，支撑规模扩张，上调目标价 10.50元/股，对应 22年 PB 1.30倍，现价空间 34%。

风险提示宏观经济失速，不良大幅爆发。

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