兰剑智能：Q2业绩超预期，新签订单超预期

事件：公司公布 2022年半年报，2022H1实现营收 4.3亿元，同比增长 131.2%；

归母净利润 0.31亿元，同比增长 87.5%。Q2单季度来看，实现营收 3.1亿元，同比增长 134.4%，环比增长 164.9%；归母净利润为 0.35亿元，同比增长385.0%，环比扭亏为盈。Q2业绩大幅增长，超出我们预期。

提高项目管理能力和交付能力，营收高速增长；部分交付项目竞争激烈，毛利率下降。2022年上半年，公司努力克服新冠疫情的干扰，不断提升项目管理能力和交付能力，顺利交付新能源、农牧业、跨境电商、医药、烟草、航空航天等行业多个项目，营收实现同比 131.2%的高速增长。2022H1，公司综合毛利率为 25.1%，同比下降 7.2个百分点；Q2单季度为 25.6%，同比下降 3.7个百分点，环比增加 1.8个百分点。公司毛利率下降主要系部分行业智能仓储市场处于充分竞争状态，公司基于稳健发展的经营理念承接并交付相关项目。

规模效应显现，期间费用率大幅下降，Q2净利率大幅提升。2022H1，公司期间费用率为 19.9%，同比下降 14.2个百分点；Q2单季度为 12.9%，同比下降13.3个百分点，环比下降 25.3个百分点。2022H1，公司净利率为 7.3%，同比下降 1.7个百分点；Q2单季度为 11.2%，同比增加 5.8个百分点，环比增加 14.2个百分点。

新接订单持续增加，产能扩充保障交付能力，业绩增长确定性强。公司在智能物流软件技术及智能机器人等硬件设备方面具备核心竞争力，新接订单持续增加，上半年新增订单金额 6.3亿元，并在航空航天行业取得重大突破，签订合同和中标金额累计达到 1.5亿元；截至 2022年 6月 30日，公司未确认收入的在手订单为 10.3亿元。同时，公司积极提升智能物流系统产能，新建超级未来工厂将于 2022年投产，可支撑公司 20亿元订单规模，保障订单交付能力，且成本控制进一步加强。公司于 2022年 8月发布股权激励草案，拟向 131名管理团队及核心技术人员授予限制性股票 500万股，约占公司总股本的 2.1%，将员工利益与股东利益进一步绑定，有利于公司长远稳健发展。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.2、1.7、2.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 42.9%，给予公司 2023年 25倍 PE，目标价 59.25元，维持“买入”评级。

风险提示：新签订单下滑风险，技术与产品落后风险，行业竞争加剧风险。