贝特瑞：战略合资亿纬，新工艺&新产品兑现可期_股票频道

事件2022年 9月 27日，公司发布公告，拟与亿纬锂能共同增资 17亿元建设四川 10万吨负极一体化项目，其中贝特瑞持股 60%，亿纬锂能持股 40%，预计 2024年 H1前投产。

点评国内合作进一步深化，海外产能布局超前。公司在海外已深耕多年，21年开始加速导入国内客户并供应商份额逐步提高，已成为 CATL、BYD 等国内电池厂核心供应商。此次与亿纬进一步深化合作，公司国内市场逐步强化。

此外，公司已前瞻布局印尼 7万吨负极项目，预计 24年投产，印尼作为中间港有望对冲海外政策风险。

公司新技术&新产品逐步进入兑现期：

1）连续式石墨化：连续式石墨化技术壁垒较高，成本优势显著，有望将石墨化成本下降 30%，对应单吨成本下降 3000。公司目前已有 4条量产线，产品品质达到中端负极要求，产线可复制性较强，扩产后成本优势有望显著加强。

2）硅负极：公司在硅负极深耕多年，引领国内技术发展，目前具有 5000吨/年产能，4万吨一期项目预计 23年底投产，作为国内外硅负极核心供应商，有望率先受益硅负极放量。

3）硬碳：钠电 23年有望逐步开启量产，硬碳为钠电原材料国产化“卡脖子”环节，海外单价高达 20万元/吨。公司在钠电类硬碳负极开发处于行业第一梯队，产品认可度较高，已在建量产线，有望实现率先放量。

盈利预测与投资建议我们调整 2022-2024公司归母净利润分别为 20.8、30.2、40.6亿元（前值为 21.3、30、41），EPS 为 2.85、4.15、5.57元，对应 PE 为 17.7、12.2、9.1倍，维持 “买入”评级。

风险提示下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，股东质押、冻结风险等。