健麾信息2022H1点评报告：疫情影响较大，收入增长可期_股票频道

2022年 8月 30日，公司披露 2022半年报， 2022H1营业收入 1.62亿元，同比增长 6.74%，归母净利润 0.54亿元，同比增长 5.02%。公司上半年受疫情影响较大， 6月份全面复工复产、装机量有所恢复，我们认为随着疫情常态化以及订单获取加速，全年收入增长可期。

业绩：收入同比增长 6.74%，疫情影响较大，下半年收入有望恢复增长公司 2022H1，营业收入 1.62亿元，同比增长 6.74%，其中 Q2营业收入 1.17亿元，同比增长 5.10%； 2022H1归母净利润 0.54亿元，同比增长 5.02%，其中 Q2归母净利润 0.47亿元，同比增长 4.23%；经营性现金流净额 9.4百万元，较上年同期减少 65.81%，其中 Q2经营性现金流净额 69.9百万元，同比减少 11.88%。

公司上半年受疫情影响显著，需求端、上游供货、人员流动、物流运输等均受到较大影响，导致公司营业收入、归母净利润增速放缓、经营性现金流减少。 2022年 6月，随着疫情防控常态化，公司已全面复工复产，我们认为，随着疫情后需求的回弹、装机与订单确认的加速，公司下半年收入与利润增长均有望恢复。

成长性：订单确认有望加速，全年收入增长可期G 端拓展或有可复制性。 2022年 4月，公司完成博科医疗并表，主要负责湖北省To-G 业务开拓，参考 2021年公司收入情况，我们认为下半年 G 端订单有望增长，我们认为湖北省医疗车项目有一定可复制性，公司积极拓展 G 端项目，或将为公司带来较大的收入空间；

（2）院端下半年订单确认节奏有望加速。

2022H1受医院端封闭、工程师封闭等影响，公司装机量与订单确认节奏均有所放缓，公司 2022H1存货 0.48亿元、合同负债 0.50亿元，随着疫情后装机与订单确认增加，下半年收入增长可期。

（3）药店稳步探索，疫情后或将有序推进。连锁药店智能化需求旺盛，公司与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药连锁龙头合作，拓展渠道至零售药店端，我们认为商业模式的切换有望打开公司成长空间。

（4）新业态持续拓展、贡献长期增长。 2022H1公司与北京鑫丰南格成立合资公司健麾南格，布局病房自动化领域；并参股南京终极，探索手术室自动化领域。我们认为，在新基建需求下，公司新业态的持续探索有望贡献长期增长曲线。

盈利能力：毛利率、净利率均有望提升

（1）毛利率有望提升。 2022H1，公司毛利率 57.19%，相比 2022Q1提升2.41pct，毛利率环比有所改善。我们认为，与 2021年相比，公司毛利率有回弹趋势。主要为 2021年移动医疗车政府订单毛利率较低，带动公司整体毛利率下滑至 2021年的 42.4%， 2022年公司毛利率逐季改善，且并无大的待确定、低毛利率政府订单项目，相比 2021年，毛利率有望提升。

（2）期间费用率有所下降，下半年或有回升趋势。 2022H1，公司期间费用率 15.61%，相比 2021H1的17.96%下降明显，主要为疫情影响下无法复工复产，其中销售费用同比下降6.97%，管理费用同比下降 25.97%，研发费用虽略有提升（同比增长 5.72%），但整体期间费用明显下滑。我们认为，下半年随着公司复工复产，整体期间费用有回升趋势，但得益于公司毛利率的提升，整体净利率仍有望回升，保持较高盈利能力。

盈利预测及估值基于以上假设，我们预计，公司 2022-2024年营业总收入分别 5.67/7.70/9.67亿元，分别增长 15.84%、 35.69%、 25.65%；归母净利润分别为 1.70/2.32/2.86亿元，分别同比增长 44.34%、 36.88%、 23.25%；对应 EPS 为 1.25/1.71/2.11元，维持“增持”评级。