天赐材料：中报业绩符合预期，一体化布局筑造成本优势

事件：公司2022年上半年实现营业收入103.63亿元，同比增长180.13%，归母净利润29.06亿，同比增长271.32%；实现扣非归母净利润28.86亿元，同比增长276.77%。

点评：业绩符合预期，龙头产能持续扩张。2022上半年公司锂电材料毛利率44.2%，同比增加8.06pct，日化材料及特种化学品毛利率27.8%，同减少7.5pct。公司Q2毛利率42.1%，同比+5.9pct，环比-2.0pct，归母净利率27.8%，同比+3.4pct，环比-1.9pct，符合预期。2022-2024年天赐材料在建电解液项目115万吨，远超同业扩产速度。

投建20万吨改扩建项目。全资子公司江苏天赐拟使用自筹资金投建年产20万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池回收项目，项目总投资12.00亿元，建设期12个月，项目达产后预计增加净利润3.15亿元/年，将进一步夯实公司电解液龙头地位。

一体化提升竞争力。公司业务不断延伸至电解液上游的原材料，完善“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”产业链一体化，全面提升原材料自产率，持续强化公司核心竞争力及成本优势。

2022年限制性股票激励计划出台。拟向共计572名激励对象，以6元/股的价格授予551.01万股限制性股票，占公司股本比例为0.2863%。

本激励计划设置3个解除限售期，业绩考核目标为2022年-2024年净利润分别不低于38亿元、48亿元、58亿元，此次低价授予股权激励体现公司对核心人才的重视，有助于提升企业凝聚力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营收212.5、262.9、307.5亿元，归母净利润分别为52.0、57.8、67.7亿元，同比增长136%、11%、17%。截止8月24日市值对应22、23年PE估值分别是19、17倍，维持“买入”评级。

风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。