道道全深度报告：周期处于拐点，扩产能再获成长_股票频道

公司概况：菜籽油细分赛道龙头公司主要从事食用植物油的研发、生产和销售，目前以包装菜籽油类产品为主。

2014年至 2020年食用油销量从 21.54万吨增长至 44.63万吨，年复合增速12.9%， 2021年实现营业收入 54.5亿元，近十年年复合增速为 10.2%。公司立足华中，已逐步成长为菜籽油细分赛道的龙头。

行业：上游原材料价格处于下行周期从 2020年起，油脂油料开启新一轮快速上涨周期，包括公司在内的加工企业处于亏损局面。随着美国重启加息周期，美元强势将导致大宗农产品进入下行周期，从油脂供给来看，棕榈油增产预期较强，累库加速，供需愈发宽松。其他油籽产量也将增加 293万吨至 6.46亿吨。油籽压榨上调 246万吨至 5.32亿吨，使得全球油脂库存预计将反弹至 3004万吨。菜籽方面， 2022/2023年度全球油籽产量增加 225万吨至 8248亿吨。油脂供应充足以及库存的增加，我们预计油脂价格仍将继续回调。

公司盈利拐点向上，扩产能再获成长6月以来上游油脂油料价格开始趋势下跌，预计菜籽原油价开启下跌趋势，公司的盈利水平将迎来拐点。定增新建产能达产后，压榨产能从 34.5万吨增长至100.5万吨，罐装产能从 47.4万吨增长至 116.4万吨，产能翻倍，产能布局上加码华东及华南市场。

产品升级&区域扩张&渠道拓展产品升级：公司推出了高油酸菜油以及东方山茶籽油等高端品牌，升级产品获得市场不错的反响，同时积极赞助媒体扩大品牌影响力，在菜籽油品牌知名度仅次于金龙鱼与福临门。区域扩张：随着靖江、茂名相继投产。继续巩固华中市场，扩大华东、华南市场份额，从区域龙头迈向全国。渠道拓展：公司合作经销商从2016年的 561家增加至 2021年的 1163家，同时加大线上等直销渠道的开拓。

盈利预测与估值预计公司 2022/23/24年分别实现营收 74.1/110.0/116.5亿元，同比增长35.94%/48.42%/5.92% ；实现归母净利润 0.94/4.58/6.06亿元。参考公司 2018年以前的估值水平以及食品加工的估值，我们给予公司 2023年净利润 PE 估值为20倍，公司合理市值在 91.6亿元，目标价为 25.5元/股，给予“买入”评级。

风险提示原材料产品价格大幅波动、食品安全风险。