事件：春秋航空发布2022半年度报告。22H1公司实现收入36.5亿元，同比下滑，恢复至2019年的，归母净利润-12.5亿元，去年同期归母净利润1041万元。22Q2实现收入12.9亿元，同比下滑，恢复至2019年的37%，Q2归母净利润-8亿元，环比亏损增加，去年同期为净利润3亿元。经营数据：上半年疫情严峻形势下经营数据大幅下滑3月起，全国散发疫情不断，对公司经营带来严峻挑战。22H1公司ASK\RPK\客座率分别同比下滑32%\40%\11pct，旅客运输量同比下滑43%；22H1公司ATK\RTK\货邮运输量分别同比下滑32%\40%\16%。二季度以来，公司主基地上海疫情爆发大幅拖累飞机利用率，22H1飞机日均利用率小时仅5.6小时，同比下滑40%。上半年共引进飞机3架。22H1公司共引进3架A320neo飞机(全部为Q1引进），无退出飞机。
截至22年6月30日，公司总机队规模116架，其中A321neo9架、A320neo24架、A320ceo83架，平均机龄6.3年。1、2月份经营良好，上半年单位客收同比增加22H1客运收入35亿元，收入占比，客运收入同比-，客公里收益0.33元，同比+，其中国内、国际、地区客公里收益分别+12%\77%\1%。客公里收益同比提升主要由于1、2月国内疫情平稳下经营良好，1、2月客公里收益同比提升20%。成本费用：疫情期间飞机利用率大幅下降，导致22H1单位成本大幅增长22H1营业成本51.6亿元，同比下滑9%。上半年航油价格创历史新高，航空煤油1-6月均价同比提升约，营业成本中航油成本占比同比提升4pct至32%。单位成本方面，22H1单位成本0.35元，同比+，其中单位航油成本0.11元，同比+，单位非航油成本0.24元，同比+27%。22H1单位销售费用和单位管理费用分别为0.0053元和0.0064元，与去年同期相比小幅增长。资产负债：资产负债率有所上升，仍为A股上市航司最低截至22H1，公司资产负债率，与年初相比提升4pct，仍低于其他上市航司。22H1流动比率、速动比率分别为0.78、0.77，账面货币资金74.7亿元，与年初相比+2亿元。公司2月非公开发行不超过35亿元股票获批，4月公告拟发行不超过50亿元公司债券，较为宽松的现金流情况有助于提升公司在疫情期间的抗风险能力。其他收益&汇兑损益：其他收益共4.2亿元，其中3.2亿元为航线补贴，同比减少32%。受上半年人民币贬值影响，公司22H1录得汇兑损失9256万元，去年同期为汇兑收益4801万元。6月起经营数据有所回暖，静待行业复苏供需反转公司5月及6月日均航班量分别回升至约160班次和270班次，其中6月30日航班量超过350班次，较疫情前2019年同日下降不足，根据航班管家数据，7月航班执飞量恢复趋势延续，下半年经营情况有望好转。待行业复苏，需求将迎来大幅改善，公司有望展现强业绩弹性。
盈利预测：考虑到2022年疫情带来的负面影响，我们略下调22年的盈利预测，随着出行需求复苏带来的供需格局变化体现，我们预计23、24年将逐步释放业绩弹性，维持此前对于23、24年的盈利预测。我们预计22-24年公司归母净利润分别为-12.6、13.1、30.2亿元，不考虑增发摊薄，对应EPS分别为-1.38、1.43、3.29元，维持“买入”评级。风险提示：疫情、油价、汇率、突发事件等。
首页
微信公众号
证券之星APP
