事件： 上海机场发布 2022年半年度业绩公告。 2022年上半年实现营业收入 11.66亿元， 同比下降 35.37%； 实现归母净利润-12.58亿元， 同比增亏 5.17亿元;实现扣非归母净利润-13.81亿元， 同比增亏 6.40亿元；
实现经营活动产生的现金流量净额 0.18亿元， 同比下降 90.66%。
民航业面临前所未有的困难局面， 民航运输生产跌入低谷， 公司生产经营压力持续加大。 2022年上半年， 全行业完成运输总周转量 293.4亿吨公里， 旅客运输量 1.18亿人次， 货邮运输量 307.7万吨， 分别为 2019年同期的 46.7%、 36.7%、 87.5%。 公司共保障飞机起降 9.24万架次，同比下降 51.37%； 旅客吞吐量 574.29万人次,同比下降 68.53%； 货邮吞吐量 147.21万吨,同比下降 30.66%。
国内、 国际、 地区航班均受疫情严重影响， 营业数据大幅下降。 国内航班方面， 飞机起降架次同比下降 62.57%， 旅客吞吐量同比下降 70.47%，货邮吞吐量同比下降 54.79%； 国际航班方面， 飞机起降架次同比下降22.08%， 旅客吞吐量同比下降 15.40%， 货邮吞吐量同比下降 30.65%；
地区航班方面， 飞机起降架次同比下降 17.05%， 旅客吞吐量同比下降31.69%， 货邮吞吐量同比下降 17.59%；
公司将加强精细化管理， 深度挖掘降本空间。 营业成本、 管理费用分别同比下降 9.59%、 11.57%， 主要原因是公司摊销成本、 运营维护成本同比下降， 公司管理人员薪酬支出、 办公费、 聘请中介机构及咨询等费用同比减少。
整合虹桥机场进上市公司表内， 将强化未来盈利能力。 整合虹桥机场进入上市公司表内， 将强化虹桥与浦东两机场联动， 提升对虹桥国际开放枢纽的国际服务功能支撑， 促进上海机场盈利能力进一步提升。
公司优势仍然牢固， 底层盈利逻辑不变。 机场的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化， 另外， 随着国际航班逐步增多， 公司又与中免签署的免税业务《补充协议》， 保留了公司未来免税业务的盈利弹性。
投资建议： 我们预计公司 2022-2024年归母净利润为-19.4/17.7/48.3亿元， 以最新收盘价计算 PE 为-68.8/75.3/27.6。 维持给予公司“买入” 评级。
风险提示： 客流恢复不及预期； 疫情修复不及预期； 免税业务量价增长不及预期。
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