比亚迪：业绩亮眼超预期，规模化效应初显

比亚迪公布22 年中报，2022H1 营业收入1506.07 亿，同/环比+65.7%/+20.2%，主要由于新能源汽车业务快速增加；2022H1 归母净利润35.95 亿元，同/环比+206.4%/ +192.1%，达中报预告上限，综合毛利率13.5%。

22Q2 营业收入837.82 亿元，同/环比+67.9%/ +25.4%；22Q2 归母净利润27.87 亿元，同/环比+197.67%/ +244.93%，综合毛利率14.4%，较22Q1+2pcts（22Q1 为 12.4%）。

经营分析:汽车业务收入1092.67 亿，同比+130.3%，手机部件、组装及其他业务收入约410.70 亿，同比-4.8%，分别占比72.6%和27.4%。公司两次提价及规模化效应，22Q2 单车净利达7k 元左右，环比+196% (Q1 约2.4k)。预计22H2 单车净利8k+，全年7k。

费用方面，22Q2 三费占比 9.28%，同比+0.41/ +0.24 pcts，管理费用下降，销售和研发方面投入加大。销售/管理/研发费用占比分别为：3.28%/2.35%/ 3.66%，同比21Q2: +0.46%/ -0.14%/ +0.10 pcts，环比22Q1：+0.32/ -0.20/ +0.13 pcts。销售费用主要由于售后服务费和职工薪酬增加。

品牌向上与智能化加快落地：腾势 D9 及唐 DM-p8 月正式上市，成都车展护卫舰07 22Q4 推出，腾势SUV 及高端品牌产品陆续推出，助力品牌持续向上。智能化方面：腾势SUV 概念车搭载激光雷达，预计高阶智能驾驶产品快速落地，后续智能化有望迎来长足发展。

海外开拓加速：继商用车塑造海外品牌优势后，乘用车陆续进进入海外市场日本、欧洲等，有望成为第二增长点。

盈利预测与投资建议1）比亚迪22-24 年销量预测上调至182/ 300/ 391 万辆；2）22-24 年净利润上调至120/ 285/ 441 亿元，原预测分别为110/ 194/ 276 亿元。目前股价对应PE 分别为76/ 32/ 20 倍，维持买入评级。

风险提示电动车销量不及预期；行业竞争加剧；政策波动风险。

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