江苏银行22H1营收利润双升,息差逆势上行,不良实现双降。
数据概览22H1营收同比增14.2%,增速环比+3.2pc;归母净利润同比增31.2%,增速环比+5.2pc;ROE(年化)为16.1%,同比+2.9pc;ROA(年化)为1.01%,同比+18bp。22Q2末不良率为0.98%,环比-5bp;拨备覆盖率为341%,环比+10pc。
营收利润双升22H1江苏银行营收同比增14.2%,增速环比+3.2pc;归母净利润同比增31.2%,增速环比+5.2pc,主要得益于税收贡献加大、非息增速提升以及息差环比上行。
具体来看:①税收贡献加大,归因于债券配置增加,免税收入增长;②非息增速提升,中收和其他非息收入增速均环比提升。其中,22H1中收增速环比提升5pc至15%,主要是结算清算类、信贷承诺类中收同比高增。③息差环比上行,22Q2单季度息差(期初期末)环比+3bp至2.06%。展望未来,随着经济修复,零售信贷需求回暖,江苏银行业绩增速有望继续维持高增。
息差逆势上行22Q2单季度息差(期初期末)环比+3bp至2.06%,归因于负债成本率下降幅度大于资产收益率。①资产端,22Q2资产收益率环比-3bp至4.52%,资产收益率降幅小于同业,推测主要得益于贷款占比提升,以及零售小微贷款占比较高,贷款定价受降息影响较小。22H1末贷款环比增4.7%,增速较总资产快1pc;22H1贷款收益率较21H2提升30bp至5.36%。②负债端,22Q2负债成本率环比-7bp至2.46%,主要得益于把握市场波段压降主动负债成本,22H1发债成本较21H2下降33bp至2.94%,22H1同业负债成本较21H2下降16bp至2.37%。展望未来,息差有望保持稳定,主要得益于:①经济修复,零售信贷需求回暖;②存款成本将改善,归因于结构性存款占比继续压降和多元化拓展低成本一般性存款。
不良实现双降①不良,22Q2末不良额环比-0.6%,不良率环比-5bp至0.98%,不良连续6个季度实现双降。前瞻指标方面,关注率、逾期率分别环比-3bp、-8bp至1.31%、1.05%。其中注意到,从行业类型看,资产质量主要压力项为房地产和个人贷款,房地产不良率较年初提升23bp至1.70%,个人贷款不良率较年初提升9bp至0.83%,符合行业趋势。展望未来,随着地产纾困政策出台和经济修复居民消费改善,地产和零售风险有望缓解,公司资产质量将继续维持向好态势。②拨备,22Q2末拨备覆盖率环比+10pc至341%,拨备继续增厚。
盈利预测与估值预计江苏银行2022-2024年归母净利润同比增长27.0%/17.9%/18.8%,对应BPS11.57/13.01/14.73元/股。现价对应PB估值0.61/0.54/0.48倍。目标价为8.80元/股(分红调整后),对应22年PB0.76倍,现价空间26%。
风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。