江苏白酒市场格局：1）整体表现：全国经济发展排头兵，市场规模持续扩大。2021年江苏省 GDP 为 11.6万亿元，同比+8.6%，人均可支配收入 4.75万元，同比+9.5%，均高于全国平均水平；产销量方面，2020年江苏省白酒产量为 18.25万千升，位居全国各省份前十。2020年江苏省白酒类全年销售额超过 500亿，仅次于四川和贵州，排在全国第三。
2）白酒消费氛围浓厚，市场规模约 500-600亿元。2021年江苏省饮酒力水平约为 4.4两，位居全国第九。此外，2021年江苏省固定资产投资额增速为 9.4%，2021年民营经济生产值占比高达 57.3%，带动了商务白酒需求。根据渠道调研数据，我们测算 2021年江苏白酒市场规模约为 400-500亿元（出厂价口径）。3）主流价格带位于次高端，苏南市场容量大。目前江苏主流价位段在 300-500元之间，苏北、苏中、苏南三大地区消费价格带呈现梯级递增趋势，同时市场容量较大，苏州白酒市场容量超过 90亿元，南京超过 60亿元。4）区域差异分化，品牌“百家争鸣”。茅五泸占据江苏高端市场主导地位，竞争格局相对稳定。次高端方面，苏酒、川酒竞争共享产品结构升级红利。中低端方面，苏酒优势明显，徽酒有一定份额。
江苏高端酒方面：茅五稳定，国窖优势突显。1）茅台：8月货还没有到，价格有一定上升，整箱在 3400元左右，库存很低，整体来看价格、需求向好，增长稳定。2）五粮液：当前批价 970元，库存在 1个月左右，预计 3季度打款发货节奏正常。当前在经销商体系、渠道结构、人才梯队建设等方面持续调整中。3）泸州老窖：批价稳定在 920元，库存在一个月以内。国窖优势在苏州、无锡以及常州等城市较为突出，江苏市场预计国窖 1573能够维持 30%左右的增速。
洋河今年多品项增长，三季度完成全年任务概率较大。公司当前回款进度 75-80%左右，中秋促销活动是 8月 6号维持 60天，持续做消费者培育，三季度完成全年任务的概率较大。产品方面，海之蓝换代+不太受疫情影响今年表现较好，有望先冲击销售额百亿；梦 6+上半年预计保持快速增长，梦 9和手工班表现亦良好，多品项增长，库存预计在 2个月左右，整体价格体系稳定。在去年对于整体渠道改革以后，促进组织扁平化、权力下放、加强费用的督查、人才队伍年轻化等，红利持续释放。
今世缘：场景逐步恢复，持续建设团购渠道。6月以来伴随团购和家宴的逐步恢复，7月动销增长情况良好，三季度实现销售目标有信心。百日会战目标要求 Q3完成 80%，在需求较为疲软的背景下，预计三季度费用投放或需要加大。产品方面，二季度四开的增速更快，目前两者库存相对良性。V 系列目标翻番，主要在南京和苏南市场投放，目前库存偏高，但价格已经稳定。
疫情影响有序恢复，苏酒在江苏次高端的优势明显。上半年疫情冲击宴席场景，南京相对受影响较小，苏州受影响更大一些。目前省内经济活动还在有效恢复，其中中高端的恢复情况更好。省外品牌方面，剑南春、汾酒相对表现更好一点；水井坊当前库存预计 2个月左右，三季度江苏任务较重，预计费用投入同比需要有所增加。如果看江苏省内次高端价位段的动销表现，梦 6+、四开、水晶剑表现更好。
风险提示：宏观环境不及预期，食品安全问题，疫情反复超预期。
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