事件描述 8月 10日， 公司披露 2022年半年度业绩快报， 2022H1， 公司实现营业收入 96.93亿元， 同比增长 18.21%， 实现归母净利润 10.18亿元， 同比增长 0.58%。
事件点评 公司 22H1营收稳健增长， 疫情下充分彰显龙头实力。2022H1， 公司实现营收 96.93亿元， 同比增长 18.21%， 其中 22Q1、 22Q2营收分别为 41.44、 55.49亿元， 同比增长25.60%、 13.23%。 2022H1， 公司实现归母净利润 10.18亿元， 同比增长 0.58%， 其中，22Q1、 22Q2归母净利润分别为 2.53、 7.65亿元， 同比增长 3.88%、 -0.46%。 今年上半年， 公司以“拓渠道、 抢流量、 增单值、 扩份额” 为总基调， 多维度积极推进大家居战略， 实现各主要事业部服务客户数量的提升， 营收端在上半年和 2季度均实现稳健增长，充分展现家居龙头的经营韧性和成长力。 业绩端受到原材料价格高位运行影响， 叠加2021年同期高基数， 归母净利润在上半年基本持平， 22Q2略有下滑。
大家居战略行业引领者， 整装大家居优势持续强化。 分业务条线看， 全屋定制（衣柜） 方面， 2021年 9月公司发布“高颜整家套餐” 引领行业进入全品类整家新阶段， 在今年 7月 15日再度发布整家定制 2.0， 为用户度身定制满足其个性化需求的全屋六大空间整体解决方案， 创领行业发展新路径。 整装大家居方面， 公司先发优势明显， 自 2018年发展至今， 获客能力、 运营能力、 行业口碑得到持续强化， 2021年公司整装大家居实现营收 18.71亿元， 同比增长 83.79%， 整装大家居门店达到 790家。 定制厨柜方面， 6月 19日， 公司首次官宣集成厨房全新品牌战略， 同时发布“1+1+N”全新商业模式，“厨房专业化” 品牌战略再度升级， 继续夯实定制厨柜龙头低位。
发行可转债拟募资 20亿元， 继续产能全国扩充。 8月 3日， 公司公告拟发行可转债， 募集资金 20亿元， 用于在武汉市建设欧派家居华中智能制造基地。 华中地区2019-2021年实现营业收入分别为 13.78亿元、 15.85亿元和 20.45亿元， 占公司主营业务收入比重分别为 10.31%、 10.92%和 10.15%。 建设华中生产基地在解决公司产能瓶颈问题的同时， 能够完善公司在全国、 全品类生产基地的战略布局， 更好的辐射华中区域客户， 缩小区域服务半径， 降低长距离运输成本， 提高公司产品的价格竞争力， 提升服务质量和消费者体验。
投资建议 2022H1， 公司在疫情扰动下依旧实现显著领先行业的营收增长， 业绩端受原材料 价格影响短期承压。 但中长期看， 欧派家居在多元渠道拓展、 品类融合创新方面持续引领行业， 经营韧性和抗风险能力较强。 我们预计公司 2022-2024年每股收益分别为 5.02、5.90和 6.81元， 对应公司 22、 23年 PE 约 23、 20倍， 给予“买入-A”评级。
风险提示 地产销售恢复不及预期； 全品类整合不及预期； 原材料价格持续高位； 市场竞争加剧致使提价不畅。
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