投资逻辑
产品大年新车节奏加快,保守估计22/23年销量160万/250万辆。Q1推出e平台3.0第二款车型元Plus,上市即爆款;汉EV创世版及DM-i推出后,6月突破2.5万,同比海豹、新款唐EV也备受追捧。后续海洋网、腾势及高端品牌将陆续推出新车,推动公司持续性增长。公司22H1新能源车销售64.1万辆,同/环比+314.9%/ +42.8%。零售市占率28.2%,同比+9.1pcts。
依托强大三电技术,销售结构改善,品牌向上明显:得益于DM-i超级混动技术、e平台3.0纯电平台、高效能刀片电池、CTB技术等,比亚迪车型矩阵日渐完善,海洋、王朝、腾势及高端品牌逐步发力,5月销量中,20万以上车型销量占比28.4%,环比+6.1pcts。
高价车型占比提升,涨价陆续落地,公司业绩兑现显著。公司公告预计2022H1实现归母净利润28.0-36.0亿元,同比增长138.6%~206.8%。受原材料价格上涨的影响,公司Q1现有车型进行两次调价,插混/纯电车型累计涨幅6k/ 1w左右,将在Q2季度得到交付落实,另外随着高价车型汉的持续放量,腾势及高端品牌车型的推出,公司毛利率预计将得到改善。
智能化技术厚积薄发,预计22/23年将加速发展:21年起公司在智驾领域发力加速,自研上集中布局智能驾驶决策层、执行层、智能网联技术,如国内首个量产车用操作系统-BYD OS。合研上与百度、英伟达、速腾聚创、地平线,momenta等软硬件公司深度配合。预计公司22H2和2023年智驾技术将大幅提升,加速高智能化公司转型。
投资建议
预计公司2022-2024年收入分别为3986.57 /5855.51/ 7194.66亿元,对应归母净利润预测为110.05/ 194.31/ 276.43亿元。公司2022年推出多款爆款车型,产销量大幅提升。按照分部估值法,分别给予2022年公司整车/电池/手机部件及组装/半导体部分8715.40/ 4137.67/ 257.41/ 571.17亿元,公司总市值为13681.65亿元,目标价为470.00元,给予“买入”评级。
风险提示
整车行业竞争加剧;原材料价格波动;电动车销量不及预期;汇率波动。