寿仙谷：二季度收入微增，费用支出较少推动利润端高增_股票频道

事件：_寿仙谷发布 2022年半年度业绩快报公告，预计 2022H1实现营业收入 34,952.95万元，同比增长 10.09%；归母净利润 8,193.61万元，同比增长 48.99%；扣非归母净利润 6,553.61万元，同比增长 47.14%；实现基本每股收益 0.42元，同比增长 44.83%。

点评：

疫情影响下 Q2收入微增，利润端增速高系费用支出较少。根据一季报计算得到公司 2022Q2实现营业收入 1.458亿元，同比增长 1.71%；实现归母净利润 2294.22万元，同比增长 66.70%。收入端增速较一季度放缓可能是受疫情影响，零售门店业务开展和物流受阻。从利润端来看，21Q2净利润基数较低， 22Q2公司营业收入、毛利率和政府补助增长但费用未同比增长，导致利润端增速更快，我们推测可能系疫情影响下营销推广活动受影响，销售费用支出减少所致。展望下半年，我们认为是公司产品的传统旺季，若未发生严重疫情影响，预计公司能正常开展业务，维持业绩同比增长态势。

公司立足浙江走向全国，发展省外代理和电商营销。目前公司收入主要来自于浙江地区，正发展全国孢子粉片剂招商模式， 2022年计划新增20家城市代理商，此外公司互联网渠道已成为传统销售渠道的重要补充。随着公司业务向省外拓展，营销推广力度加大，有望提高市占率。

公司铁皮石斛、西红花等产品收入保持稳健增长态势，新产品研究有序开展，有望丰富产品集群，扩大品牌影响力。

药食同源中药具有积极的免疫调节功效，寿仙谷产品具备性价比优势。

我国人口基数大，老龄人口数量庞大，因人口老龄化带来的保健品市场潜在容量较大。研究显示，破壁灵芝孢子粉具有积极的免疫调节功效，有助于提高肿瘤综合治疗效果。公司灵芝孢子粉产品粗多糖有效成分单价居于行业超低位水平，显示较强性价比优势。

盈利预测与投资评级：寿仙谷二季度收入微增，利润端增速高系费用支出较少，下半年是公司传统旺季，若未发生严重疫情，预计公司能正常开展业务，维持业绩同比增长态势。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 9.22/11.08/13.32亿元，归母净利润分别为 2.59/3.23/3.89亿元， PE 分别为 31/25/21X。我们给予寿仙谷 2022年 PE 估值区间为34-36倍，对应目标价区间为 44.5-47.2元，维持买入评级。

风险因素：自然灾害风险、原材料质量控制风险、种源流失风险、存货周转不畅风险。