事件:近日,公司发布2022年上半年业绩快报,公司2022年上半年实现收入3.89亿元,同比增长11.88%,归母净利润为1.81亿元,同比增长22.96%,扣非归母净利润为1.54亿元,同比增长15.97%。
点评:受疫情影响,2022Q2业绩增速放缓。2022Q2公司实现收入1.91亿元,同比增长4.37%,归母净利润0.89亿元,同比增长15.58%,扣非归母净利润0.77亿元,同比增长5.48%。2022年上半年,全国新冠疫情散发,对公司主营产品的销售造成一定的影响,但公司仍实现了较快的业绩增长。此外,我国脱敏诊疗市场规模持续扩大,舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床接受度和认可度越来越高。公司依托专业的学术营销团队,通过多层次的学术会议加大产品推广力度,市场有效需求不断增长。
盈利能力维持较高水平。2022年上半年净利率46.53%,维持历史高位水平,主要是上半年疫情期间学术推广活动受到影响,销售费用等支出有所减少。从公司产品特性来看,3季度为粉尘螨滴剂的销售旺季,华南、华东、华中地区疫情逐步缓解,门诊量逐步上升,我们预计3季度公司业绩将出现较好恢复。2022年上半年公司黄花蒿粉滴剂维持北方市场的推广和销售,我们预计销售规模超过2021年全年水平,随着3季度花粉季到来,黄花蒿粉滴剂登记数将快速增长。
盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年实现收入10.26、13.18、16.92亿元,同比增长27%、28.4%、28.4%,归母净利润分别为4.15、5.35、6.89亿元,同比增长22.9%、28.8%、28.8%,对应PE分别为67.39、52.33、40.64倍,考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期,黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段,维持买入评级。
风险因素:招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。