博腾股份：大订单驱动收入高增长，H1利润端大超预期

事件：博腾股份 发布 2022年半年度预增公告。2022H1实现收入 38.30-39.56亿元，同比增长 205%-215%；归母净利润 11.91-12.12亿元，同比增长 455%-465%；扣非归母净利润 11.88-12.08亿元，同比增长 490%-500%。

点评：

辉瑞新冠订单驱动 Q2业绩大超预期。受大订单逐步交付推动，2022Q2业绩大幅上升，预计实现收入 23.87-25.13亿元（中值 24.50），增速234.9-252.5%（中值 243.7%）；归母净利润 8.09-8.30亿元（中值 8.20），增速 539.6%-556.6%（中值 548.1%）；扣非归母净利润 8.07-8.27亿元（中值 8.17），增速 540.0%-556.0%（中值 548.0%）。

公司盈利能力大幅上升。随着公司持续提升运营效率和产能利用率，公司净利率超 30%，依据披露数据，2022H1归母净利率中值为 30.87%（+13.78pp），2022Q2归母净利率中值为 33.45%（+15.30pp），盈利能力大幅提升。

卓越管理能力推动业务稳健增长，新业务持续拓展带来新增量。我们认为，大订单是对公司综合能力的认可，公司在交付大订单的过程中表现出卓越的管理能力及执行力，将持续推动常规业务的稳健增长。在新业务方面，制剂及 CGT CDMO 业务在 2021年实现突破、进入发展新阶段，未来将持续为公司带来新的业绩增量。

盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024年公司营业收入为 74.60、72.27和 92.77亿元，同比增长 140.3%、-3.1%、28.4%；归母净利润分别为 19.57、14.24、17.28亿元，增速分别为 273.5%、-27.2%、21.3%，对应 2022-2024年 PE 分别为 21、29、24倍。

风险因素：行业竞争加剧风险、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策风险、、核心技术人员流失等风险。

相关附件