晨光生物：明晰主业，非核心业务独立挂牌

请参考最后一页评级说明及重要声明事件：6月30日，晨光生物发布公告，收到全国中小企业股份转让系统同意挂牌及定向发行函，同意新疆晨光科技股票在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让及定向发行股票，以集合竞价方式定向发行不超过15,870,356股新股。

新三板挂牌获批，新疆晨光科技将逐步走向独立运作。有利于公司明晰主业，聚焦植提业务，提高资本运作效率，巩固行业龙头地位。公司作为植物提取龙头公司，其辣椒红、辣椒精和叶黄素三个品类市占率处于世界领先水平，以技术领先打造成本优势，有望持续保持较高的利润水平，21年天然色素/香辛料/营养及药用类产品毛利率为23.9%。棉籽类业务作为公司的增量业务，在公司上下游锁价的定价模式下，能够提供稳定的利润补充，但由于其技术门槛不高，无法充分发挥公司的技术成本优势，利润水平较低，21年棉籽类产品毛利率仅为4.6%。19Q2以来，由于棉籽价格持续走高，该业务在公司整体的营收占比随即上升，对整体财务水平和盈利指标的拖累作用日趋明显。公司一直以来在寻求棉籽业务的独立运作以明晰主业，实现公司整体效益最大化。新疆晨光科技在新三板挂牌，有利于进一步完善其治理结构，拓宽融资渠道，提升经营管理水平，增强核心竞争力；同时随着独立战略向前推进，公司在核心业务上的业务实质、核心优势和行业内高市占率的领先水平有望得到更充分的市场反馈。

投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司2021年延续稳健、高速增长趋势，未来发展潜力充足，22年一季度超预期发展，预计公司2022-2024年EPS为0.84、1.07、1.35元，对应PE分别为19.1X、15.0X、11.9X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利能力持续增强，业绩兼具确定性、成长性和延续性，给与公司32-35倍估值，2022年业绩对应目标价27-29元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。

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