事件：公司发布业绩预告， ] 2022年上半年实现扣非归母净利润 36.7-37.7亿元，同比增长 228.5%-237.4%。Q2单季度实现扣非归母净利润 19.5-20.5亿元，同比增长 449.3%-477.5%，环比增长 13.4%-19.2%。
草甘膦景气高位维持，新材料贡献可观增量。草甘膦需求旺盛，行业格局优化初显成效，景气度高位维持，我们测算 Q2草甘膦平均价差 3.3万元/吨，环比减少 0.6万元/吨，公司黄磷、甘氨酸等中间体配套齐全，利润优于行业，稳定贡献利润。下游需求旺盛，精细磷酸盐高景气持续，公司自备黄磷，充分受益，黄磷、食品级三聚磷酸钠 Q2含税均价为 3.7、0.8万元/吨，环比增长 11.1%、8.4%。公司电子级化学品已通过下游客户认证，下游半导体旺盛需求，电子级化学品迅速放量（2021年产能利用率仅 45.7%），为公司带来可观业绩增量。
在电子化学品及精细磷酸盐业务带动下，公司二季度业绩超出市场预期。
新项目投产在即，传统业务稳步增长。公司拟收购星兴蓝天余下 51%股权，其拥有 40万吨合成氨产能，在合成氨价格高企的背景下，将进一步提升公司磷铵、草甘膦等板块盈利能力。后坪磷矿 200万吨产能将于 2022下半年投产，目前华中区域 30%磷矿石已达 1060元/吨，较 3月底增长 400元/吨，新产能将为公司磷化工长期发展提供原材料保障。此外内蒙兴发 5万吨草甘膦、40万吨有机硅单体将分别于 2022年三季度、2023年底投产，带动传统业务增长。
新能源新材料持续成长。新材料方面，公司在建 8万吨电子化学品将于 2022年底投产；新疆兴发 2万吨 DMSO将于三季度投产；公司依托有机硅产业链规划5万吨光伏胶、3万吨液体胶等高附加值产品，目前该项目已获环评批复，在光伏装机提速的背景下，传统有机硅产业链将焕发新活力。新能源方面，20万吨磷酸铁项目，一期 5万吨在建中；与华友钴业合资的 30万吨/年磷酸铁项目稳步推进，目前已完成环评等手续，土地也已落实；30万吨/年磷酸铁锂项目处于环评流程中，在新能源下游需求旺盛的背景下，公司新能源板块成长即将加速。
盈利预测与投资建议。考虑到下游旺盛的需求，以及较高的行业景气度，我们上调对公司的盈利预测，预计公司 2022-2024年 EPS 为 6.71、7.73、8.29元，维持“买入”评级。
风险提示：原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、需求或不及预期。
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