事项：
滨江集团发布 2021年年报及 2022年一季报， 2021年实现营收 379.8亿元，同比增长 32.8%，归母净利润 30.3亿元，同比增长 30.1%，拟每 10股派发现金红利 2.26元（含税）； 2022年一季度实现营收 61.8亿元，同比下降 16.8%，归母净利润 2.3亿元， 同比下滑 42.7%。
平安观点：
公司全年收入利润同比增长超 30%， 2021年销售额创历史新高。 公司2021年收入利润同比增幅均超 30%， 全年销售额 1691亿元，同比增长24%，位列克尔瑞榜单第 22位，杭州 TOP1。受结算节奏影响， 2022Q1业绩有所下滑， 但截止 2021年末，公司尚有未结算的预收房款 935.4亿元，较 2021年初增长 28.5%，预收款的持续增厚为未来业绩提供保障。
财务优势扩大，融资成本持续下行： 截至 2021年末，公司扣除预收款后的资产负债率为 65.92%，净负债率为 65.97%， 现金短债比为 1.51倍，三条红线持续保持“绿档”； 综合融资成本不断下降， 2021年平均融资成本仅为 4.9%，较 2020年下降 0.3pct， 公司为 2021H2以来少数成功境内发债的优质民企。同时公司 2022年初以来多次发行超短融，票面利率均控制在 4%以内，并提出 2022年将融资利率压降至 4.7%的目标，在当前行业资金承压的背景下， 融资优势有望进一步扩大，彰显公司强信用、强运营实力。
杭州土拍“扫货式”拿地， 逆势“屯粮” 实力凸显： 公司 2021年全年拿地销售金额比、面积比分别为 34.5%、 99.4%， 远超 50强房企拿地销售比（金额比 20.8%、面积比 35.8%）， 尤其 2021H2以后， 行业资金“内外交迫”，滨江在地市低迷期精准择时， 逆势“屯粮”， 根据中指院数据，公司 2021年新增土储建面中约有 62.5%在下半年斩获。 如公司紧抓杭州2021年第三次集中供地、 2022年第一批集中供地窗口期，分别斩获 4宗、11宗优质地块，获取土地宗数居同行之首。截止 2021年末，公司约有 60%的土地储备位于杭州， 25%的土储位于浙江省内经济基础扎实的二三线城市， 深耕优势进一步扩大，亦为后续去化提供坚挺保障。
盈利预测： 公司扎根优势区域，在楼市低迷期及分化趋势下，后续销售去化具备可靠保障；同时公司秉承稳健经营与精细化管理，财务状况良好，行业信用风险事件频发中独善其身，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。我们认为随着行业持续调整及部分房企的退出，公司凭借稳健经营、品牌及融资优势，有望在“逆市”中逐步扩大优势。 上调公司2022-2023年EPS预测1.14元（原为1.04元）、 1.29元（原为1.21元），新增2024年EPS预测1.42元，当前股价对应PE分别7.2倍、 6.4倍、5.8倍，维持“推荐”评级。
风险提示： 1）公司毛利率存在下滑风险：若后续杭州地市楼市热度较高，或存在地价高企而新房严格限价情况，公司拿地及结算毛利率或将承压； 2）拿地力度不及预期风险：若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约； 3）政策改善不及预期：受到房企信用事件波及影响，合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响，若后续合作方发生信用风险事件，亦对公司销售去化产生阻碍。
首页
微信公众号
证券之星APP
