美格智能跟踪报告之二：业绩持续高增长，盈利能力提升

事件：公司发布 2021年年报，2021年公司实现营业收入 19.69亿元，同比增长 75.68%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.18亿元，同比增长 330.54%。

公司发布 2022年一季报，22Q1公司实现营业收入 4.01亿元，同比增长 54.26%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.25亿元，同比增长 59.66%。

点评：

无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动，市占率持续提升。根据公司年报，公司已经成长为无线通信模组及物联网解决方案行业的头部企业和智能模组产品方向的创领者。根据知名研究机构 Counterpoint 针对 2021年 Q4季度物联网模组行业研究报告，公司行业排名首次进入全球前三名和中国区第二名，公司行业知名度和市场占有率在 2021年度大幅提升。根据 Counterpoint 的追踪研究报告显示，2021年 Q4全球蜂窝物联网模组收入同比增长 58%。我们认为，随着行业增长，公司业绩有望持续增长。

公司顺应智能化+定制化，竞争力持续加强。在深耕智能模组产品的基础上，公司不断丰富数据传输模组产品序列，目前涵盖了 5G 模组、4G LTE 模组、4G Cat1模组、NB-IoT 模组、Wifi 模组等多种类型，数传模组出货量和市场份额不断提升。公司以通信模组+解决方案的产品策略减少和避免同质化竞争的同时，以智能化为核心的智能模组已经成为公司极具特色的标签产品，与智能座舱、新零售、工业互联等领域的定制化解决方案结合。我们认为，智能化和定制化的特性使得公司的差异化竞争能力进一步巩固。

盈利能力提升，产品均价稳中有升。尽管伴随着供应链普遍涨价的情况，但随着物联网行业对于智能化和定制化产品需求不断加强，公司智能模组产品和物联网行业定制解决方案产品仍体现出了较强的溢价能力，产品均价稳中有升。2021年，公司主营业务（无线通信模组及解决方案业务）实现营收 18.19亿元，对应销售量约为 1277万台，产品均价约为 142.46元（包含了 NB 和 CAT1等价格水平较低的产品）。上年同期主营业务实现营收 10.52亿元，对应销售量约为 749万台，产品均价约为 140.39元，产品均价稳中有升。

盈利预测、估值与评级：我们维持美格智能 2022年净利润为 1.70亿元的预测。

公司盈利能力有望持续提升，产品溢价能力持续增强，我们上调公司 2023年净利润预测为 2.43亿元，较前次上调幅度为 11.98%，新增公司 2024年净利润预测为 3.25亿元，对应 PE29/21/15X。维持“增持”评级。

风险提示：车联网市场不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑风险。