斯迪克:扣非净利润同比增长621%，产业链垂直整合优势逐渐凸显

Q1扣非净利润同比增长621.09%，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级 4月28日，公司发布2022年一季报，实现营收4.78亿元，同比增长20.79%； 归母净利润1,775.66万元，同比增长198.75%；扣非净利润1,329.2万元，同比增长621.09%。Q1销售、研发和财务费用上涨情况下，公司盈利能力稳步提升，业绩创新高，公司坚持打造主材市场构筑的成本优势逐渐凸显。考虑到下游消费电子行业三季度为传统旺季，一般公司下半年销售收入、净利润高于上半年，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为3.36、4.86、5.87亿元，对应EPS分别为1.77、2.56、3.09元/股，当前股价对应PE为21.3、14.7、12.2倍。我们看好公司依托强大的研发体系，持续提升原材料自制比率，实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸，维持“买入”评级。

期间费用涨幅较高，公司产业链垂直整合优势凸显，盈利能力稳步提升 随着销售规模扩大及人员扩充，Q1销售费用同比+70.40%；银行借款利息及汇兑损失增加，Q1财务费用同比+157.78%；公司不断壮大研发队伍，随着研发人员及其福利薪酬增加，Q1研发费用达到2,364.34万元，同比+44.50%。期间费用涨幅较高情况下，Q1营业毛利率达23.43%，同比+7.27pcts；归母净利率达3.77%，同比+2.25pcts。我们认为，公司不断提升关键原材料自制比率，叠加高水平胶水自制能力，产业链垂直整合带来的成本优势正逐步凸显。随着公司不断开拓市场、改善客户结构、持续优化产品结构，产业链闭环将持续助力盈利能力提升。

公司积极开拓新业务领域，静待新建项目陆续投产后的业绩释放 据工信部数据，一季度全国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.7%；国内智能手机产量2.7亿台，同比增长2.1%，消费电子行业整体发展平稳。我们看好公司凭借快速市场响应能力，推进老客户的新产品导入和份额提升，同时开拓新能源汽车、元器件等新的业务领域。未来随着OCA光学胶、精密离型膜等项目建设推进，公司将迎来新建项目陆续投产后的业绩释放。

风险提示：消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。